Comme un air de rentrée

Emmanuel Macron passe donc ses toutes dernières heures au Fort de Brégançon où il est resté presque cloîtré pendant deux semaines. Il s’est accordé un premier et rapide bain de foule aux grilles de la résidence présidentielle, et un deuxième un peu plus long à l’issue d’une cérémonie d’hommage aux anciens combattants de Bornes les Mimosas, jeudi soir. Ses quelques mots ont été simplement pour dire que la rentrée serait très active avec de nombreuses et nouvelles réformes en préparation. En dehors de ces deux moments, la seule sortie du couple Macron aura été la visite de la Fondation créée par le financier Edouard Carmignac à Porquerolles, qui compte de très belles toiles de Basquiat et de Warhol. Quant au Chef de l’Etat il a alterné les conversations téléphoniques avec de nombreux chefs d’état étrangers, la relecture de nombreux dossiers et la lecture du dernier opus de Sylvain Tesson : « un été avec Homère ».

La vraie rentrée politique aura lieu ce mercredi 22 août avec le conseil des ministres de rentrée, qui devrait être suivi d’un séminaire gouvernemental. Le but étant à la fois de planifier et d’organiser le calendrier de réformes à venir et de recréer de la cohésion gouvernementale après les différents couacs qui ont pu affaiblir des personnalités comme Gérard Collomb, Christophe Castaner ou Nicolas Hulot. Selon les informations obtenues par WanSquare, dans l’entourage d’Emmanuel Macron, le chef de l'État devrait évoquer le devenir de la loi Pacte, qui a déjà pris du retard et dont l'examen pourrait faire les frais de l'affaire Benalla, et du report de la révision constitutionnelle. Ce texte, qui vise à simplifier la vie des entreprises, devait être initialement examiné le 4 septembre par la commission spéciale de l'Assemblée nationale.

L’assurance-chômage au centre de la rentrée

Très attendus également après moult reports, les plans pauvreté et santé seront dévoilés en septembre. Le tout dans un cadrage budgétaire délicat à établir, que le projet de loi de finances (PLF) et le projet de loi de finances de financement de la Sécurité sociale (PLFSS) révéleront fin septembre. Selon nos informations, des transferts de charges pourraient avoir lieu, notamment en matière de santé au travail : le gouvernement réfléchirait à faire payer aux entreprises une partie des indemnités journalières pour les arrêts maladie courts. Ce qui fait déjà hurler les organisations patronales. Un sujet qui sera évoqué dans le cadre de l'agenda social que la ministre du Travail doit établir avec les partenaires sociaux d'ici à la fin août. 

Au menu également, de nouvelles négociations sur l'assurance chômage pour inciter au retour à l'emploi et lutter contre la précarité. Ce sera sans aucun doute le gros morceau de cette rentrée. D’autant plus que les chiffres de l’emploi restent très mitigés avec une décrue très lente du chômage. La publication mardi par l'Insee du  taux de chômage au sens du Bureau international du travail, encore provisoire, sur la période avril-juin en témoigne : -0,1 point à 9,1 % de la population active en France (hors Mayotte) ; -0,2 point à 8,7 % pour la métropole. Le taux de chômage de 7 % promis par Emmanuel Macron à la fin de son quinquennat sera dur à atteindre sans impulsion supplémentaire.

Vers une possible baisse des droits

A court terme, l'espoir de l'exécutif repose donc sur la remise à plat de l'assurance-chômage : rebondissant à leur demande d'agenda social, Emmanuel Macron a proposé aux partenaires sociaux - à la surprise générale devant le Congrès - d'ouvrir une  négociation sur les règles d'indemnisation. Syndicats et patronat ont donc rendez-vous fin août avec le cabinet de Muriel Pénicaud pour entamer la concertation sur la lettre de cadrage de cette négociation. Au menu figureront notamment des objectifs d'évolution des règles de l'assurance-chômage pour qu'elles incitent plus à reprendre un emploi. Il s'agira en clair de se pencher sur la durée et le montant des indemnisations et la possibilité de les cumuler avec des revenus d'activité réduite. Le sujet hérisse déjà les syndicats qui voient venir une baisse des droits qui ne dit pas son nom. 

L’autre grand sujet de cette rentrée sera la préparation du projet de loi de finances avec des paramètres économiques beaucoup plus incertains qu’au moment de l’écriture de la trajectoire des finances publiques. La croissance n’a atteint que 0,2 % au premier comme au deuxième semestre. Ce qui va peser sur les recettes fiscales. Et les effets de la canicule ne devraient pas être favorables pour le troisième semestre. Autant dire qu’au cabinet de Gérald Darmanin on se creuse la tête pour afficher un déficit budgétaire qui demeure en dessous de 3 %, avec une dépense publique qui continue à augmenter en valeur absolue. Et c’est ce dernier paramètre qui sera le plus attendu par les économistes, les politiques et surtout les industriels.

Le retour de la politique politicienne

Sur le plan plus politique trois sujets agitent le Chef de l’Etat. Le premier, mineur, réside dans la réorganisation de l’Elysée pour tenir compte des déboires de l’affaire Benalla. Le second vise la préparation des élections municipales. Avec la volonté de se concentrer sur l’axe PLM (Paris – Lyon – Marseille). D’où l’hypothèse d’un renvoi de Gérard Collomb dans ses foyers lyonnais afin de préparer le scrutin. A Marseille, il est désormais acquis que Christophe Castaner sera candidat, avec l’assentiment de Jean-Claude Gaudin, qui ne souhaite pas se voir remplacé par un de ses poulains de droite. Quant à Paris, on parle toujours d’Edouard Philippe, à moins que la solution Gaspard Gantzer fonctionne. Mais l’hypothèse Benjamin Griveaux serait d’ores et déjà mort-née. Le troisième sujet politique, c’est la question des élections européennes où les sondages restent favorables aux Républicains en dépit de la mauvaise image de Laurent Wauquiez. Tout va dépendre de la tête de liste qui sera choisie pour En Marche.

Au chapitre économique, des doutes commencent à apparaître aux Etats-Unis sur la capacité de la première puissance mondiale à maintenir une croissance élevée. Surtout, si la guerre commerciale prend de l’ampleur. Les spécialistes ont relevé, en pleine torpeur estivale que la croissance de l'activité économique dans le nord-est des Etats-Unis est retombée plus lourdement que prévu en août, à son plus bas niveau depuis novembre 2016. L'indice « Philly Fed » est ressorti à 11,9 contre 25,7 en juillet, alors que les économistes interrogés par Reuters prévoyaient en moyenne un indice à 22,0. Un chiffre supérieur à zéro traduit une croissance de l'activité manufacturière dans la région, sur la base d'une enquête auprès d'entreprises de l'est de la Pennsylvanie, du sud du New Jersey et du Delaware. L'indice "Philly Fed" est considéré comme l'un des premiers indicateurs mensuels sur la santé du secteur manufacturier américain.

Doutes sur la croissance américaine

Par ailleurs, le moral des ménages américains s'est encore dégradé en août, pour tomber à un plus bas de 11 mois, les ménages étant de plus en plus inquiets de la hausse du coût de la vie, ce qui pourrait préluder à un ralentissement des dépenses de consommation. L'indice de confiance établi sur la base de cette enquête est tombé à 95,3 ce mois-ci, soit le plus faible depuis septembre 2017, contre 97,9 en version définitive le mois précédent. Les économistes interrogés par Reuters l'attendaient à 98,0. Le sous-indice mesurant le jugement des ménages sur leur situation actuelle a lui aussi baissé, à 107,8 contre 114,4 en juillet, et celui sur leurs anticipations est resté inchangé à 87,3.

Si l’on ajoute à cela les propos tenus par l’un des gourous de Wall Street. Jeremy Grantham, cofondateur et chef de la stratégie de placement de Grantham, Mayo & van Otterloo, une entreprise gérant pas moins de 71 milliards de dollars d’actifs, est devenu une voix de renommée mondiale en prédisant les deux dernières bulles financières majeures. Il était convaincu d'une explosion de bulle au début de cette année, jusqu'à ce que l'escalade mondiale de la guerre commerciale du président Donald Trump injecte un scepticisme sur le marché, tuant dans l’œuf l’idée d’un krach. Grantham a maintenant ajusté ses perspectives de marché à quelque chose de beaucoup moins grave immédiatement qu'un krach provoqué par l’explosion d’une bulle, mais soutient que les investisseurs pourraient encore éprouver des difficultés au cours des mois à venir.

Trump contre les résultats trimestriels

A noter que Donald Trump s’est déclaré favorable en fin de semaine à ce que les entreprises cessent de publier des résultats trimestriels et se contentent de comptes semestriels. Preuve qu’il est capable d’un certain bon sens, ou en tous cas d’écouter les voix de certains de ses conseillers. Warren Buffett s’est toujours montré opposé aux résultats trimestriels, qui créent de la volatilité inutile, perturbent la vision que l’on peut avoir d’un groupe et peuvent, dans le pire des cas, entrainer certains industriels à gérer en fonction du court terme, que d’une stratégie à long terme.

Il faut espérer que ces propos soient désormais suivis d’effet. De ce coté-ci de l’Atlantique, nombreux sont ceux qui s’étonnent du silence des autorités boursières sur la propension de certains établissements financiers à profiter des faibles volumes de transactions de cette période estivale afin de publier des études très négatives sur certaines valeurs, comme cela a été le cas, il y a une dizaine de jours sur Casino. Etudes inexactes surtout factuellement, qui ont contraint la société à rétablir la vérité, mais sans faire totalement retomber la volatilité et l’appréhension de certains investisseurs frileux.

Air France : un patron nommé dans l’opacité

En matière de business, la principale actualité de la semaine a résidé dans la nomination du nouveau directeur général d’Air France-KLM. Les investisseurs sont restés prudents après la nomination de Benjamin Smith, directeur des opérations d'Air Canada, au poste de directeur général du groupe de transport aérien en dépit d'une vive opposition des syndicats. L'intersyndicale d'Air France a publié jeudi un communiqué s'opposant à la nomination à ce poste d'un « dirigeant étranger », accusant les administrateurs de ne pas prendre à cœur les intérêts de l'entreprise. Plus tôt cette semaine, le président du premier syndicat de pilotes de la compagnie aérienne française, Philippe Evain, a menacé de nouvelles grèves si le futur dirigeant ne reprenait pas les négociations sur les salaires.

Benjamin Smith devra également gérer le mécontentement des pilotes de KLM, qui réclament une amélioration des conditions de travail et l'embauche de davantage de pilotes. Le syndicat néerlandais VNV a déclaré vendredi qu'il prendrait des mesures pour mettre sous pression la direction de KLM, après avoir rejeté une proposition faite par l'entreprise jeudi dans la soirée. Le chantier qui attend Benjamin Smith s'apparente aux douze travaux d'Hercule, a souligné le courtier Aurel BGC. Il lui faudra apaiser les relations entre la direction et le personnel, développer Transavia, éventuellement lancer une nouvelle compagnie à bas coûts et moderniser une flotte vieillissante, selon les analystes.

Le CAC 40 orienté à la baisse

Ce mauvais feuilleton de la succession de Jean-Marc Janaillac, qui aurait dû être remplacé par Philippe Capron si le groupe Accor, de mêche, avec le cabinet de Bruno Le Maire ne s’y était pas opposé. Sans doute que Benjamin Smith est un très bon candidat. Mais il va être l’homme chargé de protéger d’abord les intérêts de Delta Airlines. Il bénéficiera d’un salaire hors normes par rapport à celui de ses prédécesseurs à la tête de la compagnie. Enfin il ne figurait sur les listes d’aucun des trois chasseurs de tête mandatés par le comité des nominations d’Air France. Tout cela en dit long sur la transparence avec laquelle l’Agence des Participations de l’Etat a géré cette nomination.

S’agissant des marchés, la tendance est restée médiocre ces derniers jours. Le CAC 40 a une nouvelle fois basculé sous ses moyennes mobiles 50 et 100 jours, malgré le rally de juillet. Comme si l’indice était incapable de se maintenir à proximité des 5.600 points… Cette nouvelle accélération baissière, un 15 août, période habituellement très calme sur les marchés, renforce le sentiment de prudence, sachant qu’au même moment, l’indice allemand Dax a basculé sous d’anciennes lignes de tendance haussières, dont certaines remontent à 2012/2014. Dans les jours qui viennent, le risque est de voir un prolongement de la correction vers les plus bas de fin juin à 5.240 points.