Plastic Omnium fait le yo-yo

Les bons résultats annuels de Faurecia et la réaction très positive des investisseurs lundi n’ont été d’aucun secours pour Plastic Omnium. L’action de cet équipementier automobile français – plus connu du grand public pour les poubelles en plastiques dont il s’est pourtant séparé en 2018 – a joué aux montagnes russes ce matin après la publication de ses comptes 2019 pourtant dans l’ensemble en ligne avec les propres prévisions du groupe et les attentes des analystes. Elle gagnait 2% peu après l’ouverture, pour s’effondrer de 8,8% puis remonter vers des cieux moins agités (-1,15% à midi, à 23,2 euros) et repasser dans le vert en début d’après-midi.

"Actuellement, le marché est très fébrile concernant le secteur automobile, ce qui provoque une grande volatilité des cours en débuts de séances", note Pierre Vaurice, analyste chez Midcap Partners. La dégradation des marchés automobiles mondiaux en 2019 (en termes de ventes et de production) et sa poursuite attendue au moins jusqu’au premier semestre 2020, sans parler des incertitudes liées au coronavirus, aux tensions commerciales internationales et aux conséquences du Brexit, provoque des réactions épidermiques en Bourse.

Les résultats sont pourtant en ligne avec le consensus des analystes et globalement positifs dans un contexte où la production automobile mondiale a chuté de 5,8% : le chiffre d’affaires consolidé a progressé de 17% à 8,5 milliards d’euros (+1,4% à périmètre et change constant, hors consolidation de HBPO), l’Ebitda a crû de 9,5% pour atteindre un record absolu de 1,005 milliard d’euros et le flux de trésorerie disponible (ou FCF) dépasse largement le consensus (347 contre 315 millions d’euros) et la propre prévision de Plastic Omnium (300 millions), grâce notamment à la cession de foncier non industriels à une filiale de Burelle SA (le holding familial qui contrôle 59% du capital de Plastic Omnium) pour 128,5 millions d’euros – un élément qui avait été pris en compte par la société dans sa prévision.

Après un premier avertissement sur résultats en juillet lié à la baisse de la production automobile, Plastic Omnium avait à nouveau révisé ses objectifs le 8 octobre en raison des difficultés rencontrées à l’occasion du démarrage de son usine de Greer en Caroline du Sud, destinée à fournir BMW. "Les relais d’information ont insisté sur les difficultés de Greer, mais ses difficultés étaient connues et ses conséquences demeurent maîtrisées", rappelle Pierre Vaurice. Celles-ci ont affecté le résultat opérationnel, qui a reculé de 16% à 511 millions d’euros. L’équipementier a mis en place un plan pour réduire la perte opérationnelle du site de 45 millions d’euros en 2020 et parvenir à l’équilibre en 2021. En outre, le résultat a été affecté par une hausse importante des amortissements en raison du plan d’investissement de 1,3 milliard d’euros réalisé entre 2017 et mi-2019. Enfin, le ralentissement de la production mondiale et les incertitudes à venir ont conduit Plastic Omnium à lancer des programmes de réduction de ses coûts de production et ses frais fixes de 100 millions d’euros en 2019. En définitive, la marge opérationnelle atteint 6% (contre 8,4% un an plus tôt), ce qu’avait prévu le groupe en octobre.

A tous ces éléments s’ajoute une contribution positive exceptionnelle de 255 millions d’euros au résultat net 2018, qui explique la chute de moitié des bénéfices. Cette contribution vient de la revalorisation de la participation d’origine de 33,3% du groupe français dans le joint-venture HBPO (qui constitue le pôle Plastic Omnium Modules), dont il a pris le contrôle majoritaire en juillet 2018 en acquérant la part de 33,3% de Mahle-Behr. Sans cet élément, la baisse du résultat net aurait été de 7,2%.

Les analystes d’Oddo BHF souligne qu’outre le FCF, le dividende proposé (0,74 euros par action, soit un taux de distribution de 42%) sont supérieurs au consensus de 23%, et que le groupe a confirmé ses prévisions pour 2020 malgré un environnement difficile. Largement de quoi satisfaire les investisseurs, ajoute en substance le courtier, qui n'exclu pas des prises de bénéfices pour expliquer la baisse du titre ce matin.

Pour 2020, alors que l’institut IHS prévoit une baisse de la production de 2,1%, Plastic Omnium prévoit une surperformance de 5 points de chiffre d’affaires par rapport à la production, un Ebitda et un résultat opérationnel en progression et un FCF supérieur à 200 millions d’euros.