Eramet fait une bonne affaire en des temps difficiles

Eramet a réalisé une transaction bienvenue en ces temps d'incertitude. Le groupe minier, plus connu pour ses activités dans le nickel (son minerai historique) et le manganèse, a signé la vente de TTI, son usine de transformation d'ilménite, au groupe américain Tronox. Montant de l'opération : 300 millions de dollars - pour une valeur d'entreprise de 310 millions de dollars selon les informations recueillies par Wansquare.

Ce montant représente un multiple d'Ebitda supérieur à 8,1. En 2019, TTI affichait cette année-là un Ebitda équivalent à 38 millions d'euros, pour un chiffre d'affaires de 154 millions. C'est donc une très bonne affaire pour Eramet, les transactions dans ce secteur tournant en moyenne à des multiples autour de 4 ou 5. La société française enregistrera une plus-value, dont le montant précis sera communiqué au bouclage de la transaction.

Si la vente de TTI n'est pas provoquée par la crise (le processus concurrentiel ayant été lancé avant le début de la crise sanitaire, selon nos informations), elle tombe très bien. Son produit servira à réduire la dette d'Eramet, qui atteignait 1,3 milliard d'euros fin 2019 (+61%) pour un gearing de 74%. Ce alors que la société est confrontée à un risque de liquidité non nul avec un flux de trésorerie disponible fortement négatif (-358 millions d'euros en 2019, contre -211 millions en 2018). En outre, Eramet a tiré sur toutes ses lignes de crédit disponibles au cours du premier trimestre 2020 "par précaution", représentant au total 1,5 milliard d'euros. Fin 2019, l'ensemble des liquidités du groupe (y compris les lignes de crédit, à l'époque non tirées) représentait 2,3 milliards d'euros. Début avril, par prudence, Eramet avait abandonné la construction de son usine de lithium en Argentine.

TTI fait partie de TiZir, une filiale spécialisée dans les sables minéralisés (ilménite et zircon), présente au Sénégal et en Norvège. Eramet veut vendre TTI pour des raisons de stratégie : le groupe se concentre sur l'amont minier (l'extraction et le traitement), alors que le site norvégien est une usine de transformation. En l'occurrence, il sépare les deux éléments qui composent l'ilménite, à savoir le fer et le titane.

Eramet en avait hérité à l'acquisition du norvégien Tinfos en 2008. Une fois la modernisation du procédé industriel de TTI faite, l'intérêt de conserver l'actif était limité puisqu'il ne pouvait bénéficier d'aucune synergie. À l’inverse, le repreneur Tronox est l'un des principaux fabricants de pigments de dioxyde de titane et le principal client de TTI. L'opération permet donc à l'Américain à la fois de créer des synergies en aval et de sécuriser ses approvisionnements pour ses pigments.

Eramet s'est également arrangé pour sécuriser les propres débouchés du site sénégalais de TiZir (détenu à 90% par le groupe et à 10% par l'Etat sénégalais) : l'accord prévoit, en plus de la vente, un contrat de fourniture d'ilménite à TTI. "Avec notre mine au Sénégal qui offre un fort potentiel de création de valeur, nous poursuivrons notre développement sur la partie amont. Nous avons aussi initié de nouvelles activités d'exploration minière dans d'autres zones géographiques pour les sables minéralisés", indique la PDG Christel Bories dans le communiqué du groupe. Eramet a ainsi obtenu en fin d'année dernière un permis de recherche dans ce produit au Cameroun.

Au premier trimestre, son chiffre d'affaires a reculé de 11%, à 774 millions d'euros, sous l'effet de la baisse des prix du manganèse et du ferronickel, entamée l'année dernière et accentuée par la crise économique actuelle.