Natixis : fin d'une histoire compliquée avec la Bourse

Voilà une histoire qui ne réconciliera pas les petits porteurs français avec la Bourse. BPCE, le groupe bancaire né du regroupement entre les Banques Populaires et la Caisse d'Epargne, a l'intention de lancer une offre sur les 29,3% du capital de sa filiale Natixis qu'il ne détient pas au prix de 4 euros par action, dans le but de la retirer de la cote - alors qu'elle avait été introduite en Bourse fin 2006 au prix de… 19,55 euros par titre après un grand battage, notamment dans ses réseaux, qui avait convaincu plus de 2,8 millions de particuliers ! La proposition représente une prime de 16% par rapport au cours de clôture de vendredi, avant que les rumeurs ne deviennent pressantes, et de 40% par rapport à la moyenne des cours de Bourse des 60 derniers jours - mais là encore, l'action Natixis a flambé de 64% ces trois derniers mois, étant donné que l'idée d'un retrait de cote de la filiale faisait son chemin depuis un an dans les scénarios des analystes et des investisseurs. 

"Le monde bancaire a changé depuis 2009, la demande de fonds propres pour la même activité bancaire [en raison de la réglementation, ndlr] a changé", s'est défendu Laurent Mignon, le président du directoire de BPCE, à l'occasion d'une conférence de presse. La valorisation des banques cotées dans le monde s'est dégradée depuis la crise financière : "celui qui a acquis des titres Natixis en 2009 [il était tombé à 1 euro en février de cette année, ndlr] aura quadruplé son investissement". En outre, le dirigeant estime la valorisation correcte : "il équivaut à l'actif net tangible de Natixis, alors que les banques aujourd'hui affichent des niveaux inférieurs". Mais la comparaison est moins flatteuse si l'on utilise les capitaux propres (5,05 milliards d'euros au 31 décembre 2019). Il n'en reste pas moins que la déconvenue sera forte pour nombre d'actionnaires.

Coter la gestion d'actifs uniquement, pas impossible à terme

Autre sujet d'interrogation : étant donné le contexte actuel, est-il raisonnable de consacrer 3,7 milliards d'euros à une telle opération ? Laurent Mignon affirme que "le fait d'être coté n'apporte rien aux métiers de Natixis", ce qui n'est pas faux lorsque l'on regarde de parcours boursier famélique de la valeur depuis des années. Qui rend impossible de payer une acquisition en titres par exemple.

Laurent Mignon ne nie toutefois pas l'intérêt de disposer d'une entité cotée, en particulier dans la gestion d'actifs à l'image de l'outil fantastique qu'a constitué le Crédit Agricole avec Amundi, aujourd'hui premier groupe de gestion d'actifs européen (par les encours) et auteur d'un parcours boursier convaincant. "BPCE n'exclut pas de coter un jour Natixis Investment Managers", indique-t-il, tout en précisant que ce n'est pas à l'ordre du jour. Et si le groupe mutualiste n'a pas choisi de racheter à Natixis ses activités tout en laissant la gestion dans la structure cotée (comme en 2018 lorsqu'il avait acquis une partie des services financiers spécialisés de sa filiale), c'est que l'opération aurait probablement "changé le profil de plus de 50% de la société et nous aurait obligés à procéder à un rachat d'actions de toute façon", affirme Laurent Mignon.

À ce jour, les marges de manœuvre de Natixis se situent davantage au sein de sa maison mère, fortement capitalisée, estime BPCE. Ce d'autant plus que l'année 2020 a été compliquée pour Natixis, en raison d'une perte nette au premier semestre en raison du tumulte sur les marchés actions, des difficultés de la boutique de gestion d'actifs H2O - dont il se sépare - et du départ de son directeur général François Riahi. 

Le projet de retrait de cote de Natixis s'inscrit dans le cadre d'un vaste plan de simplification de BPCE, à l'organisation compliquée. Dans la maison mère, on trouve les deux réseaux mutualistes Banques Populaires et Caisse d'Epargne, la Banque Palatine, ainsi que certains services financiers spécialisés (affacturage, cautions, crédit-bail, crédit à la consommation et métier titres). Tandis que Natixis regroupe les autres métiers : la banque de financement et d'investissement (Natixis CIB), l'assurance, la gestion d'actifs avec Natixis Investment Managers (lui-même comprenant une myriade de boutiques au côté de son activité principale), la gestion de fortune (Natixis Wealth Management), ainsi que les services de paiements (Natixis Payments).

Le nouveau BPCE, dont l'organisation sera détaillé en juin prochain, comprendra deux pôles : l'un centré sur la clientèle des réseaux, avec les métiers de banque de détail, d'assurance, de l'ensemble des services financiers spécialisés, l'autre, nommé Global Financial Services, sur les métiers internationaux principalement dédiés à la grande clientèle, à savoir Natixis CIB et les gestions d'actifs et de fortune. Tout cela avec l'ambition de "faire de BPCE le premier groupe bancaire non coté en Europe", expose Laurent Mignon.

Profitant de cette annonce pour publier ses comptes annuels avec deux jours d'avance, Natixis est parvenu à afficher un bénéfice net de 101 millions d'euros en 2020, après avoir enregistré une perte au premier semestre, grâce notamment à un résultat net de 323 millions au quatrième trimestre. La publication des comptes de BPCE (incluant la contribution de Natixis) est elle toujours prévue demain jeudi, après la clôture de la Bourse.