Les investisseurs de H2O rongent leur frein

Alors que le groupe mutualiste bancaire BPCE a lancé ce matin son offre de rachat sur sa filiale Natixis qui doit aboutir à son retrait de cote, celle-ci n'en a pas encore tout à fait terminé avec H2O Asset Management - boutique de gestion dont elle veut céder sa participation de 50,01 % suite aux déboires que connaissent certains de ses fonds depuis l'été 2019. Une autorité de marché non nommée (mais qui pourrait être la Financial Conduct Authority britannique, H2O étant basée à Londres) a en effet demandé à Natixis de suspendre le processus de vente.

"Faisant suite aux échanges avec les autorités réglementaires concernant le projet de cession par Natixis IM [division de gestion d'actifs de Natixis, ndlr] de sa participation dans H2O AM, Natixis IM et H2O AM indiquent poursuivre leurs travaux en vue d’amender le projet de transaction dans l’objectif de dénouer leur partenariat, tout en assurant une transition ordonnée dans l’intérêt des clients de H2O AM. Le marché sera tenu informé du nouveau calendrier de l’opération", a fait savoir Natixis mercredi soir, sans dire explicitement que le calendrier est repoussé - alors que le vendredi précédent, à l'occasion de son assemblée générale, la filiale de BPCE avait indiqué que la vente de sa participation aux associés-dirigeants de H2O suivait son cours.

Ce communiqué laconique est probablement la conséquence de la décision par H2O, la semaine précédente, de reporter à nouveau la réouverture des huit fonds dont l'Autorité des marchés financiers avait exigé la suspension en août dernier en raison de l'impossibilité de les valoriser - ils étaient en effet fortement exposés à des obligations non cotées émises par le groupe Tennor, holding de l'homme d'affaires allemand controversé Lars Windhorst. Les fonds gelés représentaient à ce moment près de la moitié des encours de H2O… La boutique a alors cantonné les actifs incriminés dans des structures ad hoc ("side pocket") pour prendre le temps de les céder "dans les meilleures conditions possibles", les actifs liquides étant transférés dans un nouveau fonds et continuant à être gérés.

La boutique s'était engagée à faire débloquer les avoirs d'ici à la fin du mois de juin. La réouverture aurait permis aux clients de sortir leurs placements - à hauteur de 1,6 milliard d'euros actuellement - bloqués dans les véhicules incriminés. Mais au terme d'un travail de "plusieurs mois avec ses conseillers financiers et juridiques sur différentes solutions", elle indique avoir finalement retenu la solution de la "restructuration des actifs". "Celle-ci offrira davantage de stabilité pour engager la cession des actifs", poursuit-elle. Ce qui passe notamment par la souscription par H2O à une émission d'obligations First Super Senior Secured Note (FSSSN) d'un montant de 1,45 milliard d'euros d'une maturité à 2022 pour restructurer la dette de Tennor. Une solution qui repousse donc les remboursements, sans que l'on sache pour combien de temps et si la restructuration sera un succès.

Ce contretemps ne devrait plus handicaper Natixis : si l'offre publique d'achat simplifiée de BPCE à 4 euros par action, qui se terminera le 1er juillet inclus, est un succès, la filiale métiers de la banque mutualiste sera retirée de la cote. Son cours ne sera plus contraint de faire le yo-yo au gré des accidents et autres désagréments financiers, aussi imprévus que fréquents dans les métiers de la banque et sur les marchés. Hormis le dossier H2O, Natixis est actuellement jugée pour, selon l'accusation, avoir sous-estimé dans un communiqué diffusé en novembre 2007 son exposition indirecte à la crise des subprimes.

En revanche, cet épisode ne favorisera pas la réconciliation des épargnants français avec les marchés financiers. Depuis une quinzaine d'années, avec la sophistication croissance de la finance, accompagnée par la faiblesse persistante des taux d'intérêt depuis la crise financière de 2008, les déboires liés à des produits financiers complexes, à des imprudences de gestion, ou à des lacunes de supervision des autorités éclatent régulièrement.