La concentration bancaire marque le pas en Italie

Le rapprochement entre Monte dei Paschi di Siena (MPS), la plus vieille banque du monde encore en activité mais en grande difficulté, et sa compatriote Unicredit ne se fera pas. Le gouvernement italien et Unicredit ont conjointement annoncé hier l’échec de leurs négociations, qui devaient aboutir à l’acquisition par Unicredit d’un "périmètre soigneusement défini" de MPS. Faute d’avoir pu se mettre d’accord sur le montant que l’Etat devait injecter dans la banque toscane avant la transaction.

Selon les rumeurs de presse, l’établissement milanais demandait que l’Etat recapitalise MPS à hauteur d’environ 7 milliards d’euros, à moins qu’il n’y ait eu un profond désaccord sur la valorisation de la cible (1,3 milliard d’euros selon Unicredit, entre 3,6 et 4,8 milliards selon le Trésor italien). MPS avait, elle, estimé en janvier dernier, qu’elle aurait besoin d’une augmentation de capital de 2,5 milliards d’euros si elle ne trouvait pas de partenaires. Quel que soit le désaccord, il était visiblement trop grand : Rome a rechigné après avoir déjà investi 5,4 milliards d’euros de l’argent des contribuables au moment de son sauvetage en 2017.

De toute façon, les dirigeants successifs d’Unicredit (le français Jean-Pierre Mustier jusqu’en avril, Andrea Orcel depuis) étaient réticents à acquérir MPS ; aucun n’était donc disposé à faire de cadeaux aux autorités. L’insistance du groupe cet été sur le périmètre à reprendre traduisait le souci d’Unicredit de rassurer absolument les investisseurs sur le fait qu’il n’était pas question de reprendre des activités non rentables ni des portefeuilles d’actifs gavés de créances douteuses.

Les négociations exclusives entre l’Etat et Unicredit avaient été ouvertes fin juillet. A l’époque, le sauvetage de MPS était déjà une arlésienne. L’échec de ces discussions met Rome dans l’embarras. Car le pouvoir italien, qui détient 64% de son capital, avait exclu que la banque parte entre des mains étrangères, alors que certaines banques françaises avaient un temps semblé regarder le dossier. Or, en dehors d’Unicredit, on ne voit pas qui d’autre pourrait en Italie avoir les reins assez solides – et même l’envie – d’avaler un animal convalescent comme MPS. Les établissements de crédit en bonne santé ne courent pas les rues de l’autre côté des Alpes. Mediobanca, établissement solide, est surtout versé dans les activités de financement et d’investissement ; elle n’a que faire d’une banque de réseau fragile.

Le gouvernement a jusqu’au milieu de l’année 2022 pour reprivatiser MPS, suite à ses négociations avec la Commission européenne. La vénérable banque toscane ne peut toujours pas survivre seule. Mais Rome devra préalablement obtenir un nouvel accord de Bruxelles s’il faut recapitaliser MPS sans la vendre à un autre établissement. En outre, une telle opération "comporte un risque de mise à contribution des créanciers subordonnés, comme le prévoit la communication de la Commission européenne de juillet 2013", rappelle Gilles de Bourrousse, analyste-crédit chez Octo Finances. En outre, le contretemps soulève la question des modalités auxquelles l’Etat va devoir se soumettre pour céder ses parts dans MPS – en particulier l’échéance et le rythme.

Plus généralement, l’abandon des discussions repousse l’espoir de voir le secteur bancaire italien aller au bout de son assainissement. Ce manque de perspective rejaillira sur l’ensemble du secteur en zone euro, alors que les autorités nationales ont dû mal à passer des paroles aux actes pour réaliser l’Union bancaire européenne, laquelle passe notamment par la réalisation de grandes fusions transnationales. L’un des arguments utilisés pour traîner des pieds est précisément la crainte d’un Etat de voir l’un de ses établissements sains s’exposer, à travers une acquisition, au risque économique de pays moins rigoureux dans leurs finances publiques ou la gestion des créances douteuses. La sortie de ce blocage passe par l’assainissement des systèmes bancaires nationaux, en particulier à travers la concentration des acteurs. L’annonce d’hier ne va assurément pas dans le bon sens…