Les activités de BTP dopent Bouygues

Il y a une vingtaine d’années, lors d’une réunion d’analystes financiers durant laquelle Martin Bouygues présentait des résultats dopés par les télécoms et TF1, un investisseur anglais avait demandé si Bouygues était encore un groupe de BTP ou bien s’il avait basculé dans le monde de la communication, du numérique et du divertissement. Cet investisseur aurait aujourd’hui une réponse très claire à sa question à la lecture des comptes de Bouygues pour 2021. La contribution des activités de construction (qui incluent les travaux publics avec Colas) au résultat net part du groupe a été l’an passé de 534 millions d’euros, alors que celle de TF1 et Bouygues Telecom ensemble a été de 501 millions d’euros.

Ces deux chiffres presque équivalents amènent à deux conclusions très simples. D’abord la construction au sens large - avec les travaux publics – reste un métier d’avenir pour Bouygues qui est le leader mondial de ce domaine d’activité avec des réalisations exemplaires qui témoignent partout dans le monde du succès français en matière de génie civil. Et si les dirigeants du groupe peuvent être sereins sur le niveau d’activité cette année et la hausse des résultats, c’est parce que Bouygues bénéficie dans ces métiers historiques d’un carnet de commandes de 33,2 milliards d’euros, très supérieur à une année de chiffre d’affaires. Ensuite les télécoms et la télévision constituent une seconde jambe sans laquelle le groupe ne saurait continuer à créer de la valeur. De fait, Bouygues est aujourd’hui l’exemple même du modèle de conglomérat au sein duquel cohabitent des activités qui n’ont pas de synergies et dont les rythmes de croissance et de rentabilité sont complémentaires.

Et tout le mérite d’avoir construit un tel conglomérat auquel vient se rajouter désormais le métier de services multitechniques avec le rachat d'Equans dans un contexte de transition écologique et digitale, revient à Martin Bouygues qui n’a jamais renoncé à son aventure dans les télécoms en dépit des difficultés rencontrées et de l’apparition d’un quatrième compétiteur. De fait aujourd’hui Bouygues apparaît comme un catamaran qui peut aller encore plus vite quand souffle la tempête et qui navigue en toute sécurité grâce à ses deux coques. Cette configuration va s’en trouver encore améliorée avec le rachat d’Equans qui va transformer Bouygues en une sorte de trimaran dotée de foils pour profiter de la dynamique liée à la transition écologique.

Le seul bémol dans toute cette configuration, c’est TF1 qui reste un petit média dans un monde du divertissement où les acteurs qui comptent sont 10 à 100 fois plus gros. Et ce n’est pas en mariant l’hôpital de TF1 à la charité de M6 que le groupe pourra améliorer de manière significative la rentabilité de l’ensemble du groupe. À une époque où la télévision hertzienne n’est plus que l’apanage des maisons de retraite, les jeunes et même les ménagères de cinquante ans ayant basculé sur les plateformes de streaming (Netflix, AmazonPrime…). Nul n’ignore que ce rapprochement pose des questions de concurrence, notamment en termes de recettes de publicité sur un marché qui se rétrécit. Et le mieux qui pourrait arriver pour Bouygues serait de se voir refuser l’agrément de ce rapprochement par l’Autorité de la concurrence.

Il reste que dans un contexte où Martin Bouygues, toujours très présent, délègue de plus en plus la gestion du groupe au jour le jour et sa stratégie à moyen et long terme à Olivier Roussat (ex-patron de Bouygues Telecom), les actionnaires peuvent être confiants dans cette transition préparée de longue date. La solidité financière, les moyens alloués à l’activité historique de construction, et les perspectives de développement dans les télécoms constituent un cocktail gagnant pour les années à venir. Cela explique pourquoi le conseil va proposer à l’assemblée de distribuer un dividende en hausse à 1,80 euro par titre. Ce qui constitue un rendement de 5,8 %, soit neuf fois plus que le taux de rendement des OAT françaises.