L'année 2023 vue par… Stéphane Boujnah / Président du Directoire d'Euronext

Quelles perspectives envisagez-vous pour l’Europe après l’année 2022 ?

Chacun mesure en Europe les effets des cinq chocs que nous affrontons depuis un an : l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la crise énergétique, l’enracinement de l’inflation, la remontée des taux d’intérêt, et l’intensification des tensions migratoires. Dans ce contexte, nous nous focalisons un peu trop sur les difficultés qui peuvent émerger ici ou là dans les négociations entre Européens, et nous sous-estimons beaucoup trop les convergences de fond et les succès majeurs des coopérations européennes des deux dernières années.

L’Europe a démontré depuis vingt-quatre mois, et singulièrement en 2022, une capacité de réaction inédite. La coopération européenne mise en place dès 2020 pour faire face à la crise liée au Covid-19 est un des plus grands succès de l’Europe. Grâce à une coordination efficace des États européens, conduite par la Commission européenne, les habitants du continent ont été vaccinés très rapidement, sans discrimination et à un coût très bas. Sans cet effort coordonné de l’Union européenne, la vaccination aurait été plus coûteuse, moins rapide, plus fragmentée et moins étendue.

Le deuxième mouvement de coopération européenne, décisif pour notre destin commun, a été l’accord de juillet 2020 sur la mise en commun de la capacité d’endettement des États membres. Dans un mouvement de solidarité historique, les pays européens se sont engagés à emprunter ensemble 750 milliards d’euros pour financer des programmes d’investissement dans les pays les plus gravement atteints par la pandémie de Covid-19.

Ensuite, les efforts de solidarité européenne dans notre réaction collective à la guerre en Ukraine ont été sans précédent. Après des années de blocage en matière de politique de défense commune, l’Union européenne a démontré une capacité exceptionnelle de coordination pour faciliter une action collective rapide et une forme de mutualisation du soutien militaire des Européens à l’Ukraine. C’est ainsi que fut mis en place un programme européen permettant de financer une partie de l’aide humanitaire, des équipements et de l’armement envoyés en Ukraine.

Enfin, les Européens ont engagé en 2022 un mouvement de solidarité véritable en matière énergétique, notamment à travers l’accord européen sur l’embargo du pétrole russe. Cet alignement des 27 États européens s’est accompagné de multiples mesures opérationnelles qui sont essentielles à la résistance des économies européennes dans la conjoncture actuelle. Parmi celles-ci, la mutualisation des réserves stratégiques des États membres et l’inversion des flux de certains gazoducs qui transitent désormais d'Ouest en Est.

Ces quelques exemples de solidarités nouvelles ont été remarquables par leur rapidité d’exécution. La vitesse de la mise en œuvre de ces mouvements est encore plus impressionnante si on la compare aux nombreuses années nécessaires pour mettre en place les grandes avancées de la construction européenne, comme la politique agricole commune, l’euro ou l’espace Schengen. Cette solidarité s’intensifie d’ailleurs dans tous les domaines. Ainsi, la France, l’Espagne, l’Italie et la Grèce réalisent désormais à peu près la moitié des efforts de défense de l’Union européenne, car le sud de l’Europe investit massivement pour protéger le sud de notre continent et gérer les flux migratoires.

L’échelle européenne est donc plus que jamais le seul niveau pertinent pour construire des réponses efficaces aux grands défis de nos sociétés, tout particulièrement pour financer l’innovation et la croissance. C’est pourquoi Euronext est devenu la colonne vertébrale de l’union des marchés de capitaux. Car la stratégie d’Euronext contribue au renforcement de l’autonomie stratégique du continent sur les marchés financiers.

Quid de l’avenir de Londres et du Royaume-Uni par rapport à l’Europe ? A-t-on trouvé un nouvel équilibre ?

Avant le Brexit, Londres était la principale place financière de l’Union européenne ; aujourd’hui, Londres est la principale place financière du Royaume-Uni, avec des ambitions mondiales.

Certains observateurs ont souligné en novembre qu’Euronext Paris, avec une capitalisation boursière agrégée de plus de 3 000 milliards d'euros pour les sociétés cotées à Paris, avait dépassé la capitalisation boursière de Londres. Mais l’écart est en réalité bien plus important. Car Euronext accueille sur ses marchés intégrés en Europe des sociétés qui représentent plus de 5 700 milliards d’euros de capitalisation boursière agrégée, soit deux fois plus que la capitalisation boursière agrégée de la Bourse de Londres.

Depuis le Brexit, plusieurs places financières au sein de l’Union européenne sont désormais intégrées et interconnectées, et ont collectivement remplacé Londres, principalement Paris, Amsterdam, Dublin et Milan, qui font toutes partie du Groupe Euronext.

Grâce aux dernières acquisitions du Groupe Euronext, ce sont désormais sept points d’entrée en Europe qui permettent aux émetteurs européens et aux investisseurs mondiaux de bénéficier de la plus grande infrastructure de marché en Europe. La baisse d’attractivité de la Bourse de Londres s’explique largement par la profondeur du bassin de liquidités de la plateforme d'Euronext où s’échangent chaque jour en moyenne entre 12 et 13 milliards d'euros de volumes sur les actions, un montant deux fois supérieur aux volumes du London Stock Exchange et trois fois supérieurs à ceux de Deutsche Boërse. Le marché intégré d’Euronext, avec une plateforme technologique unique, est une réalité nouvelle et transformante en Europe.

Une illustration tangible de cette mutation post-Brexit de Londres vers Euronext a été le nombre de cotations internationales sur les marchés d’Euronext. Un nombre croissant d’entreprises internationales font désormais le choix de se coter en Europe sur Euronext, plutôt qu’à Londres.

Mais l’histoire et la géographie du Royaume-Uni font partie intégrante du continent européen. Et cela ne changera pas. Même si le Royaume-Uni a fait le choix institutionnel et politique de quitter l'Union européenne, notre voisin fait partie de notre projet collectif de défense de nos valeurs européennes. Comme le démontre l'engagement spectaculaire de la diplomatie du Royaume-Uni et des forces armées britanniques dans le soutien à l’Ukraine, de manière assez discrète depuis 2014, et, depuis le 24 février 2022, avec un soutien exceptionnel aux forces ukrainiennes.

Y a-t-il des perspectives de développement durable de la tech européenne ?

Les projets technologiques se développent massivement en Europe depuis une dizaine d’années. Les préférences collectives des jeunes générations ont changé. Dans leur parcours académique comme dans leurs choix de carrière, de plus en plus des jeunes choisissent de créer, ou de rejoindre, de jeunes entreprises de croissance.

Partout en Europe les gouvernements locaux et nationaux ont déployé des programmes massifs pour soutenir le risque inhérent aux projets de croissance technologique. Bpifrance se distingue sur ce terrain en France, et KfW en Allemagne.

L’Europe produit de nouvelles technologies, de nouvelles applications, de nouveaux usages, de nouveaux entrepreneurs et de nouveaux capitaux. Certes, des difficultés demeurent pour accélérer la transition des start-up vers le statut de licorne, et surtout du statut de licorne à la position de leader mondial. Le principal obstacle est la fragmentation des marchés de capitaux en Europe. Le projet d’Euronext est précisément de défragmenter les marchés en rendant tangible l’Union des marchés de capitaux en Europe. L’initiative Euronext Tech Leaders a été lancée cette année pour rassembler plus de 110 sociétés technologiques européennes en forte croissance, et leaders dans leur domaine, au sein d’un segment de marché européen et d’un indice européen. L’objectif de cette initiative est de renforcer la visibilité de ces sociétés européennes auprès des investisseurs internationaux, grâce à cette identité européenne nouvelle désormais partagée par cette communauté de sociétés tech aux ambitions de croissance communes.

Comment les taux d'intérêt impactent-ils les entreprises européennes ?

Pendant plus de 10 ans, le coût de l'argent et la rareté du capital n’ont pas été l’objet de préoccupations majeures. Désormais la disponibilité abondante des financements n’est plus acquise pour toutes les sociétés dans les mêmes conditions que dans le passé récent. Cela force chacun à reconsidérer l’importance des fonds propres.

Dans ce contexte, nous anticipons un regain d’intérêt pour les marchés actions. Les marchés de capitaux sont le lieu le plus simple pour reconstituer ses fonds propres. Car les marchés actions sont toujours ouverts afin de permettre aux entreprises de reconstituer leurs capacités de croissance.

Après une année 2021 record pour le marché des introductions en Bourse sur Euronext, 2022 a été aussi bonne voire meilleure que les niveaux des années 2019 et 2020 en termes de cotations. Nous sommes très confiants sur le retour des introductions en Bourse dès 2023, dès que les conditions de marché se seront stabilisées.

Quels sont les grands risques systémiques à venir ?

Depuis plus de dix ans, des règles strictes de solvabilité et de liquidité s'imposent aux établissements financiers en Europe. Cette évolution a fait disparaître le risque d’un choc systémique qui contaminerait le bilan des banques. Je n'anticipe donc aucune fragilité du côté du secteur bancaire qui ne soit pas gérable avec les dispositifs qui ont été mis en place depuis dix ans. Il y aura en revanche en 2023 encore quelques incidents dans certaines classes d'actifs peu régulés, tel que cela s’est produit cette année avec FTX sur les cryptoactifs. Néanmoins, chacun a pu constater que cet événement n’a pas déstabilisé l’économie réelle.

En revanche, les principaux risques pour nos sociétés, au cœur des crises que nous traversons, demeurent les risques opérationnels liés à la cybersécurité. Chez Euronext, nous déployons des ressources très importantes dans ce domaine. Dans l’ensemble des sociétés européennes, le niveau de prise de conscience collectif est réel mais reste encore hétérogène. La culture des systèmes d'information est en France très inégale, alors même que nous bénéficions d'organismes publics remarquables pour anticiper les risques cyber. Le travail qu’a accompli l’Agence Nationale de la Sécurité des Systèmes d'Information (ANSSI) est exceptionnel en Europe. Il nous faut néanmoins tous redoubler de vigilance et se préparer à pouvoir s’adapter à ce nouveau monde de menaces, qui vont devenir de plus en plus critiques en 2023.