Pour Nouriel Roubini, une récession est probable d’ici 2020

Qui ne connaît pas Nouriel Roubini ? Né le 29 mars 1959 à Istanbul, il est docteur en économie et occupe un poste de professeur d'économie à la Stern School of Business de l'Université de New York. Il est aussi président du RGE Monitor, un groupe de consultants économiques spécialisés en analyse financière. Au début des années 2000, il a été surnommé Dr Doom ou "Dr Catastrophe" à cause de ses prédictions économiques notablement plus pessimistes que la plupart des économistes. C’est le seul grand économiste américain à avoir annoncé en 2006 l’arrivée d’une grande crise financière dont les premiers signes sont apparus en 2007 avant d’atteindre son paroxysme en septembre 2008.

Pour Nouriel Roubini, la situation aujourd’hui n’est guère plus reluisante. L’économie doit faire face à trois chocs. Le premier choc potentiel découle de la guerre commerciale et monétaire sino-américaine, qui s'est intensifiée au début du mois lorsque l'administration du président américain Donald Trump a menacé d'imposer des droits supplémentaires sur les exportations chinoises et a officiellement qualifié la Chine de manipulateur de devises.

Le second concerne la guerre froide qui se prépare lentement entre les États-Unis et la Chine au sujet de la technologie. La Chine et l'Amérique se disputent la domination sur les industries du futur : intelligence artificielle, robotique, 5G, etc. Les États-Unis ont placé le géant chinois des télécommunications Huawei sur une "liste d'entités" réservée aux entreprises étrangères considérées comme constituant une menace pour la sécurité nationale. Et bien que Huawei ait reçu des exemptions temporaires lui permettant de continuer à utiliser des composants américains, l'administration de Trump a annoncé la semaine passée qu'elle ajoutait 46 autres entreprises affiliées Huawei à la liste.

Le troisième risque majeur concerne l'approvisionnement en pétrole. Bien que les prix du pétrole aient chuté ces dernières semaines et qu'une récession déclenchée par une guerre commerciale, monétaire et technologique ferait baisser la demande d'énergie et les prix, la confrontation des États-Unis avec l'Iran pourrait avoir l'effet contraire. Si ce conflit dégénère en conflit militaire, les prix mondiaux du pétrole pourraient monter en flèche et provoquer une récession, comme ce fut le cas lors des conflits précédents au Moyen-Orient en 1973, 1979 et 1990. Même si ce qui s’est passé au G7 de Biarritz montre une volonté de désescalade.

Ces trois chocs potentiels auraient un effet stagflationniste, augmentant le prix des biens de consommation importés, des composantes technologiques et de l'énergie, tout en réduisant la production en perturbant les chaînes d'approvisionnement mondiales. Pire encore, le conflit sino-américain alimente déjà un processus plus large de démondialisation, car les pays et les entreprises ne peuvent plus compter sur la stabilité à long terme de ces chaînes de valeur.

De fait pour Roubini, il est facile d'imaginer comment la situation actuelle pourrait conduire à une implosion totale du système commercial mondial ouvert. La question est donc de savoir si les responsables de la politique monétaire et budgétaire sont prêts à faire face à un choc d'offre négatif durable, voire permanent. Aujourd'hui, toutefois, de grandes banques centrales comme la Réserve fédérale américaine poursuivent déjà un assouplissement de leur politique monétaire, car l'inflation et les attentes d'inflation demeurent faibles. Toute pression inflationniste due à un choc pétrolier sera perçue par les banques centrales comme un simple effet du niveau des prix, plutôt que comme une hausse persistante de l'inflation.

Mais pour "Docteur Doom", le gros problème est que de tels chocs ne peuvent être inversés par l'élaboration de politiques monétaires ou budgétaires. Bien qu'ils puissent être gérés à court terme, les tentatives visant à les accommoder de façon permanente conduiraient éventuellement à ce que l'inflation et les attentes d'inflation dépassent largement les cibles des banques centrales. Par ailleurs, il existe une différence importante entre la crise financière mondiale de 2008 et les chocs d'offre négatifs qui pourraient toucher l'économie mondiale aujourd'hui. Étant donné que le premier a été principalement un choc de demande global négatif important qui a pesé sur la croissance et l'inflation, les mesures de relance monétaire et budgétaire ont été prises pour y faire face. Mais cette fois, le monde serait confronté à des chocs d'offre négatifs durables qui nécessiteraient un type de réponse politique très différent à moyen terme.