Gras Savoye au cœur de la mutation du secteur du courtage

Plus d'un an après l'annonce d'intention de rachat de Willis Towers Watson par son homologue Aon, les courtiers numéros 2 et 3 du secteur dans le monde – derrière Marsh & McLennan – attendent toujours que la Commission leur donne son accord. Leur rapprochement - évalué à 30 milliards de dollars - devrait cependant se solder avant l'été.

Mais la fusion de deux poids lourds mondiaux du courtage en assurance d’entreprises ne se fera pas sans concession. Afin de rallier l'autorité de la concurrence européenne à sa cause, Aon doit donner des gages et donc réduire son périmètre post-rachat. Plusieurs hypothèses sont évoquées par les deux médias spécialistes du secteur, L'Argus de l'assurance et Insurance Insiders. Parmi les actifs qui pourraient faire l'objet d'une vente, sont sur la sellette le courtier français Gras Savoye, les activités de Willis en courtage en réassurance (Willis Re, pour lequel le courtier américain et numéro 4 mondial Arthur J. Gallaher se serait positionné) et ses activités en Allemagne, en Espagne et aux Pays Bas.

En France, l'attention se cristallise autour du champion national Gras Savoye. Les acheteurs potentiels sont à la fois d’autres acteurs du secteur comme l’américain Arthur J. Gallaher, mais aussi des fonds d'investissement qui sont nombreux à s’intéresser au courtier de l'Hexagone, qui compte près de 30 implantations en France. Sa cession pourrait être valorisée à plus d’un milliard d’euros, ce qui revient à plus de 15 fois son Ebitda (70 millions d’euros en 2020). Figurerait en tête de liste des possibles acquéreurs le britannique Howden (ancien Hyperion) en partenariat avec le fonds General Atlantic.

Le positionnement de fonds d’investissement sur ce type de créneau, selon un cabinet de conseil spécialisé en assurance Facts & Figures, joint par WanSquare, signe une mutation profonde du courtage depuis une dizaine d'années. Gras Savoye, qui était à l’origine un courtier familial détenu par une famille du nord de la France, s'apprête à être vendu et racheté dans une logique principalement financière. Et c'est sans autre fondement stratégique apparent de la part des fonds qui se portent acquéreurs. Par ailleurs, la cession aura un faible impact pour le vendeur étant donné le peu de poids que représentent les activités de Gras Savoye dans celles du groupe - en 2020 Willis Towers Watson n’a tiré que 4 % de ses revenus de la France.

L'histoire de la société April pourrait se reproduire, craint l'expert en assurance. Le rachat du courtier April par le fonds CVC Capital Partners en septembre 2019 avait provoqué un changement de gouvernance et la mise en place d’une stratégie de désinvestissement dans le but pour le fonds d'en tirer des plus-values – en témoignent les négociations en cours autour de la cession de sa filiale Axéria Prévoyance à Malakoff Humanis. "On sort du métier de l’assurance", estime l’expert de Facts & Figures.