Les familles Frère et Desmarais réorganisent leurs holdings

À cause de ce satané virus, l’annonce de cette opération est passée presque inaperçue, pourtant elle est structurante concernant les opérations déployées en Europe par les familles Frère et Desmarais. La société Parjointco, contrôlée conjointement par les deux groupes familiaux, détient actuellement 55% de Pargesa Holding SA qui détient elle-même 50% du capital du Groupe Bruxelles-Lambert.

Puisque Pargesa n’apporte plus rien dans la chaîne de contrôle, sinon une décote de holding, Parjointco, la société faîtière va proposer aux actionnaires de Pargesa de recevoir 0,93 action GBL pour chaque action au porteur de Pargesa, ce qui représente une prime de 16 % sur la base des cours de clôture des actions Pargesa et GBL au 11 mars 2020. L'offre d'échange devrait être publiée le 22 avril 2020 avec une clôture de l'opération prévue d'ici le troisième trimestre 2020. Après quoi Pargesa sera retirée de la cote.

Grâce aux initiatives stratégiques et aux restructurations mises en œuvre au fil des ans, l'actif de Pargesa se compose aujourd'hui presque exclusivement de la participation de 50% qu'elle détient dans GBL, ce qui représente près de 100 % de la valeur intrinsèque de Pargesa. Il n'est donc plus nécessaire de conserver une holding Pargesa distincte, et de surcroît cotée en Bourse. D’autant que la structure de détention actuelle entraîne une double décote pour les actionnaires de Pargesa, ce qui augmente la décote globale des actions de Pargesa par rapport à la valeur liquidative du portefeuille de GBL, Pargesa se négociant actuellement avec une décote de 39 % par rapport à sa valeur intrinsèque, contre 28 % pour GBL.

À l'issue de l'opération, Parjointco, contrôlée conjointement par les groupes familiaux Desmarais et Frère, devrait conserver le contrôle de fait de GBL. L'accord entre les deux groupes familiaux a été prolongé pour la dernière fois en 2012 jusqu'au 31 décembre 2029, avec des dispositions pour une nouvelle prolongation. Cette opération va avoir pour conséquence : une création de valeur importante pour les actionnaires de Pargesa avec un ratio d'échange impliquant une prime de 16 %, des conditions financières attrayantes pour tous les actionnaires de Pargesa. Avec un ratio d'échange de 0,93, les actionnaires de Pargesa recevront des actions GBL approximativement équivalentes à leur participation indirecte actuelle dans GBL, ajustées pour tenir compte de la dette nette de Pargesa et des coûts liés à la transaction. L'opération devrait se traduire par une augmentation du flottant et de la liquidité des transactions pour les actionnaires.

L'opération proposée sera soumise à la condition que Parjointco détienne ou ait reçu des acceptations d'actionnaires concernant au moins 90% du total des droits de vote de Pargesa et sera conditionnée à l'approbation par les actionnaires de GBL de la mise en place de droits de vote doubles lors d'une assemblée générale extraordinaire de GBL qui se tiendra le 28 avril 2020. Cette opération a été montée par Goldman Sachs en tant que conseiller financier exclusif de Parjointco et par Rothschild & Co Bank AG en tant que conseiller financier de Pargesa.

La disparition de Pargesa va emmener avec elle tous les souvenirs liés à la manière dont Gérard Eskenasi et Pierre Moussa ont réussi à faire passer sous contrôle suisse des activités stratégiques de la Compagnie Financière de Paris et des Pays Bas, en 1981 et 1982, de manière à éviter leur nationalisation. Évidemment cette manœuvre a rendu le pouvoir socialiste furieux, qui a remplacé ce très grand banquier qu’était Pierre Moussa par Jean-Yves Haberer. Au grand dam de Paribas.