Le Royaume-Uni dégaine pour sauver son économie / L’amélioration de la conjoncture permet d’annoncer des baisses d’impôts

"Nous prévoyons désormais une croissance plus lente de l’économie au cours de la période de prévision ". L’Office for Budget Responsibility (OBR), le prévisionniste britannique indépendant, ne cède pas à l’euphorie et s’attend à des lendemains moins heureux. D’autant plus que l’Autumn Statement, exercice politique durant lesquels le ministre britannique des Finances, Jeremy Hunt, expose la situation de l’économie nationale et d’éventuelles décisions fiscales et budgétaires, ne l’incite pas à un optimiste béat.

L’horizon à moyen terme de l’OBR comprend désormais un " niveau du PIB réel [qui] ne sera supérieur que de ½ pour cent à moyen terme par rapport à nos prévisions de mars". Une mauvaise nouvelle vient du front de l’inflation, cette dernière est vue comme " plus persistante et alimentée au niveau national que nous ne le pensions précédemment, tombant sous la barre des 5 % d’ici la fin de l’année, mais ne revenant pas à son objectif de 2 % avant le premier semestre 2025, soit plus d’un an plus tard qu’en mars".

Longue haleine

Un changement de paradigme jugé bien intégré par des "marchés [qui] s’attendent désormais à ce que les taux d’intérêt restent élevés plus longtemps pour maîtriser l’inflation". Légère consolation outre Manche, ces vents contraires n’empêcheraient pas, pour l’OBR, le PIB nominal d’être "près de 5½ pour cent plus élevé au début de 2028 que ce que nous avions prévu en mars".

Ces perspectives du prévisionniste britannique intègrent totalement les effets des annonces effectuées par Jeremy Hunt et ce sur tous les plans. Le chancelier de l’échiquier ayant fait le choix "d’utiliser la quasi-totalité de l’amélioration moyenne de 17,7 milliards de livres par an des prévisions avant mesures" lors des annonces de la déclaration d’automne. L’effet total de ces dernières devrait conduire à une augmentation des emprunts "de 19,3 milliards de livres en moyenne (0,6 % du PIB) par an à partir de 2024-25".

L’usage de ce qui est qualifié comme une " manne" par l’OBR restera limité ; concentré dans "des réductions des cotisations d’assurance nationale, des déductions fiscales initiales permanentes pour les investissements des entreprises et à un ensemble de réformes de la protection sociale", cet ensemble est jugé capable de produire "un modeste coup de pouce à la production de 0,3 % en 5 ans ". Une augmentation modeste pour ce qui est qualifié comme le "troisième assouplissement budgétaire discrétionnaire le plus important […] du Trésor".

Parvenir à ses fins

Dans le même temps le choix de Jeremy Hunt de "laisser les dépenses ministérielles globalement inchangées que la hausse de l’inflation et d’autres changements prévus réduisent les emprunts de 27 milliards de livres en 2027-28 par rapport à nos prévisions de mars ". Une baisse bienvenue alors que des taux d’intérêt élevés et l’effet des prestations sociales contribuent à augmenter le coût du service de la dette de l’État. Pas de quoi empêcher le gouvernement britannique d’atteindre son objectif de réduction de la dette en pourcentage du PIB dans les cinq ans, "avec une marge accrue de 13 milliards de livres sterling", et ce en grande partie grâce au caractère glissant de la règle lui donnant une année supplémentaire pour y parvenir.

Quant au choix de procéder à des réductions de l’impôt sur le revenu des personnes physiques et de l’impôt sur les sociétés, cela doit certes "diminuer la charge fiscale de ½ point de pourcentage, [cependant] celle-ci continue d’augmenter au cours de chacune des cinq prochaines années pour atteindre le niveau record de l’après-guerre, à savoir 38 % du PIB".

L’Institute for Fiscal Studies est bien plus acerbe sur la réussite des projets de Jeremy Hunt, estimant qu’il est "par la plus petite des marges, toujours en passe de respecter sa règle fiscale (mal conçue) selon laquelle la dette en tant que fraction du revenu national devrait diminuer au cours de la dernière année de la période de prévision". Jugeant qu’en "réalité, la dette devrait rester à peu près stable, à environ 93 % du revenu national, sur l’ensemble de la période ". Pour cela, il faudra néanmoins compter sur "une réduction réelle substantielle des dépenses d’investissement public", en définitive le chancelier de l’échiquier est comparé à l’aune de ses successeurs : comme eux, il est argué qu’il a "pris une modeste amélioration des prévisions en matière de finances publiques et en a dépensé la majeure partie".