Tod’s a déjà un pied hors de la Bourse / L’OPA de L Catterton sur le chausseur italien vouée à réussir

L’amitié de plus de vingt ans entre les familles Arnault et Della Valle s’apprête à prendre un nouveau tournant. C’est en effet avec l’aide de LVMH, ou plus exactement de la société de capital investissement L Catterton, cofondée par le groupe de luxe français, que la famille fondatrice et actionnaire majoritaire de Tod's devrait finalement parvenir à retirer le chausseur italien de luxe de la Bourse de Milan. Et ce après un premier échec en 2022, lorsque la famille du patron, Diego Della Valle, avait proposé 40 euros par action aux minoritaires, sans parvenir à obtenir les 90% du capital nécessaires pour mener le projet à bien.

Cette fois-ci, L Catterton prévoit de racheter 36% du capital de Tod’s par le biais d’une offre publique amicale à un prix de 43 euros par action, selon la déclaration que le fonds a publiée samedi. Soit avec une prime de 17,6% par rapport au cours de clôture du titre vendredi, ce qui, pour la firme américaine sponsorisée par LVMH, va représenter un investissement total de 512 millions d'euros, l’offre valorisant le chausseur connu pour ses mocassins à picots à 1,4 milliard d'euros. A la Bourse de Milan, l’action Tod’s s’ajuste ce lundi sur le prix de l’offre de L Catterton, gagnant 17,8% à 42,84 euros.

Selon le montage prévu dans l’accord conclu entre L Catterton, conseillé par JP Morgan, et la famille Della Valle, qui s’est adjoint les services de Bank of América, le PDG de Tod’s, Diego Della Vale, s’est engagé à apporter à l’offre sa participation de 10,45% du capital, et il conservera 54% in fine des parts de l’entreprise avec son frère Andrea.

De son côté, LVMH va conserver les 10% du capital de Tod’s qu'il détient au travers de sa filiale à 100% Delphine SAS. Le groupe de luxe dirigé par Bernard Arnaud, qui avait pris 3,2% du chausseur italien lors de son introduction à la Bourse de Milan au tout début des années 2000, avait augmenté sa participation en 2021 en rachetant 6,8% du capital à son fondateur Diego Della Valle. Sachant que celui-ci siège par ailleurs au conseil d’administration de LVMH depuis 2002.

Ensemble, LVMH et L Catterton pourraient ainsi détenir 46% de l’entreprise à l’issue de l’opération. Et il n’y a de toute façon pas de suspense sur son issue. Même si L Catterton ne parvenait pas à acquérir les 36% du capital qu’elle convoite sur le marché, la société de capital-investissement retirera Tod's de la Bourse en fusionnant le groupe avec Crown Bidco, le véhicule utilisé pour lancer l'offre, a-t-elle indiqué..

Car cette sortie de la cote milanaise s’inscrit dans le meilleur intérêt de toutes les parties. Si pour Diego Della Valle, qui est âgé de 70 ans, "quitter la bourse maintenant [...] est le choix stratégique le plus approprié", L Catterton souligne de son côté, que ce départ de la Bourse permettra "une plus grande flexibilité de gestion et d'organisation, avec des délais de décision et d'exécution plus rapides et en bénéficiant également de frais de gestion et de coûts de cotation réduits".

L'opération pourrait ainsi lui permettre d'amplifier le redressement amorcé au cours des dernières années. Après avoir mis fin en 2021 à une série de cinq années de baisse de ses ventes, puis renoué avec la rentabilité en 2022, Tod’s a fait progresser ses ventes de 12% en 2023, son chiffre d’affaires s’étant établi l’an dernier à 1,13 milliard d’euros, réalisé pour près de moitié par la marque éponyme du groupe. Celui-ci possède aussi la griffe française Roger Vivier, la marque sportive Hogan et la maison italienne Fay. Très présent en Europe et en Chine (32% du chiffre d’affaires), Tod’s est peu implanté en revanche sur le continent américain, qui n’a représenté que 7,5% de ses ventes l’an dernier.