Saint-Gobain en route vers sa transformation

Ce sont des comptes satisfaisants que Saint-Gobain a publiés après bourse, même s’ils ne tiennent pas encore compte du plan de transformation rendu public par Pierre-André de Chalendar à l’automne dernier. Tout juste bénéficient-ils d’une amélioration de la conjoncture sur le deuxième semestre et du plan d’économies mis en œuvre à hauteur de 300 millions d’euros. Tout cela se traduit par un résultat d’exploitation en progression de 4,5 %. Ce qui permet à la marge d’exploitation du Groupe de se hisser à 7,5 % contre 7,4 % en 2017.

Le résultat net courant (hors plus et moins-values, dépréciations d’actifs et provisions non récurrentes significatives et résultat Sika) ressort à 1 729 millions d’euros, en nette amélioration de +6,0 %. Quant au résultat net (part du Groupe), il s’élève à 420 millions d’euros en 2018 contre 1 566 millions d’euros en 2017 compte tenu des dépréciations d’actifs. Car le Groupe a revu ses tests de valorisation en prenant en compte la situation actuelle et des perspectives révisées à la baisse dans certains métiers et certains pays. De fait, le poste des dépréciations d’actifs s’inscrit à un peu plus de 2 milliards d’euros. Saint-Gobain a eu la main lourde. Ce qui lui permet de préparer les cessions annoncées il y a quelques semaines dans la sérénité.

S’agissant de l’année en cours, Pierre-André de Chalendar est bien plus optimiste que beaucoup d’autres patrons du CAC 40. Avec des marchés industriels satisfaisants notamment aux États-Unis, en dépit des incertitudes sur le marché automobile en Europe et en Chine ; des marchés en progression en Europe du Nord malgré un Royaume-Uni incertain avec un risque accru de Brexit sans accord et une poursuite du dynamisme dans les pays émergents. À cela s’ajoute le programme d’économies de manière à dégager environ 300 millions d’euros supplémentaires par rapport à la base des coûts de 2018, ainsi que plus de 50 millions d’euros dès 2019 dans le cadre du Plan "Transform & Grow". Tout cela devrait se traduire cette année par une nouvelle progression du résultat d’exploitation à structure et taux de change comparables. Ce qui justifie un objectif de cours défini par le consensus des analystes à près de 42 euros. Ce qui laisse un potentiel de hausse du titre de plus de 30 %. Que demander de mieux ?