Macro-économie / Taux

Les inquiétudes de la BCE

CORONAVIRUS. Au sein de sa dernière Financial Stability Review, elle se montre anxieuse à propos de la soutenabilité de la dette souveraine et de la dette des entreprises.

PAR Yoann Defrance

BCE - siège - euros

"La pandémie a provoqué l'une des plus fortes contractions économiques de l'histoire récente, mais des mesures politiques de grande envergure ont permis d'éviter un effondrement financier", a expliqué le vice-président de la Banque centrale européenne (BCE), Luis de Guindos. Cette déclaration publiée en guise d’introduction de la dernière Financial Stability Review plante le décor. La pandémie de Covid-19 devrait, selon les dernières prévisions de la BCE, générer un recul du Produit intérieur brut (PIB) en volume de la zone euro compris entre 5% et 12% pour l’année 2020.

Cette crise économique découlant des mesures de restriction et du confinement a poussé les gouvernements de la zone euro à mobiliser leur budget a des fins contracycliques si bien que plus de 23,30% du PIB des Dix-neuf a été mis sur la table (80% de ce montant est composé des prêts garantis par les Etats contre 62,5% au Japon et 34,5% aux Etats-Unis). En conséquence de quoi, les dettes des économies de la zone euro devraient augmenter entre 7,68 (Irlande) et 24,07 (Italie) points de pourcentage de PIB, indique la BCE. La zone euro dans son ensemble pourrait voir sa dette passer de 86,04% à 102,67% de son PIB. Si elle reconnaît que de telles politiques budgétaires expansionnistes étaient nécessaires pour absorber le choc et soutenir la reprise économique, la BCE prévient qu’ "un ralentissement économique plus grave et plus prolongé pourrait entraîner des risques de la soutenabilité de la dette à moyen terme".

Afin d’illustrer son propos, elle note que le risque de redénomination – le risque d’une sortie de l’euro pour une économie donnée calculé à partir des credit default swaps - a augmenté pour des pays comme l’Espagne ou l’Italie et pourrait continuer de le faire. Elle explique également qu’une part significative de la dette de certaines économies va devoir être refinancée au cours des deux prochaines années (près de 30% de la dette de l’Italie et 20% de la dette de l’Espagne).

Les entreprises, sont, elles aussi, une source d’inquiétude pour l’institution de Francfort. Secteur particulièrement mis en difficulté par la pandémie de Covid-19 en raison des mesures de restriction: l'hôtellerie et la restauration en zone euro vont devoir refinancer 20% de leur dette d’ici la fin de l’année et environ 50% d’ici 2022 – sur un total de 33,5 milliards d’euros. Des chiffres comparables sont à signaler pour d’autres secteurs en pleine déconfiture tels que le secteur manufacturier, les transports ou encore le commerce de détail et de gros. Ce dernier possède une dette de 136,5 milliards d’euros et devra refinancer près de 70 milliards d’euros d’ici 2022. Ce mur de refinancement va donc être un défi épineux à relever pour ces secteurs alors que leurs revenus se sont effondrés.

Si le niveau et la dynamique des dettes privées et publiques ont de quoi nous alerter, leur coût lui - les taux d'intérêt - demeure, pour le moment, sous contrôle puisque la BCE déverse des tombereaux de liquidités sur l’ensemble des marchés obligataires et prête à des conditions extrêmement favorables aux banques (jusqu’à -1% !). Elle devrait acheter pour 1.110 milliards d’euros d’actifs d’ici la fin de l’année dans le cadre de ses différents programmes de rachat d’actifs dont 750 milliards d’euros au titre du PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme). Au 22 mai, soit en presque deux mois, la BCE a déjà dépensé près de 30% (28,2%) de l’enveloppe totale de son PEPP censé courir jusqu’à la fin de l’année – soit 211,858 milliards d’euros.

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