La solvabilité des ménages est sur la sellette

Si les conséquences économiques liées à la pandémie de Covid peuvent avoir un impact non négligeable sur le patrimoine des ménages, il n’est pas possible à l’heure actuelle de connaître ou de pronostiquer l’ampleur du choc à venir. En revanche, analyser la tendance pré-coronavirus est utile pour mesurer les risques d’insolvabilité des ménages post-crise. Le Bulletin de la Banque de France publié hier s'est attardé sur l’évolution de l’endettement et du patrimoine immobilier des ménages depuis 2010. Il se concentre sur les trois premières économies de la zone euro, à savoir Allemagne, France et Italie.

La dynamique de la valeur des biens immobiliers détermine largement celle de la richesse des ménages : les biens immobiliers en constituent en effet une part majeure. En 2017, celle-ci atteignait environ 81 % des actifs réels des ménages pour la zone euro, 80 % en France, 79 % en Allemagne et 87 % en Italie. Or, les auteurs précisent qu’entre 2008 et 2017, "la baisse des taux d’intérêt a été de nature à̀ exercer un effet à̀ la hausse sur les prix de l’immobilier".

Avec la tendance baissière des taux, les coûts de financement des ménages de la zone euro ont atteint leur niveau le plus bas en 2017, avec des taux d’intérêt moyens des crédits immobiliers en France, Allemagne et Italie qui sont passés d’un peu plus de 5 % en 2008 à moins de 2 % en 2017, avec toutefois un taux pour les crédits immobiliers italiens supérieurs aux deux autres économies depuis 2012.

Ce contexte propice à l’emprunt a de fait influé sur l’endettement. L’endettement immobilier des ménages italiens est resté très stable, avec une stagnation dès 2010. En revanche, la France et l’Allemagne ont vu leurs niveaux d’endettement augmenter de presque 200 milliards d’euros entre 2010 et 2017.

Pourtant, depuis 2010, on observe une stabilité́ du pourcentage de ménages endettés en Allemagne et en France, avec environ 45 % et 46 %. Cette part est plus faible et en baisse en Italie, passant de 25 % à̀ 21 % entre 2014 et 2017. En effet, en France et en Allemagne, plus les classes sont aisées plus on observe une dynamique d’endettement : "la hausse de la part des ménages endettés constatée chez les plus aisés s’est traduite par une progression du montant d’endettement médian pour les ménages endettés en Allemagne et en France, mais pas en Italie".

Cet endettement est-il inquiétant ?

Pour les trois pays, on observe globalement une légère amélioration des indicateurs de fragilité financière entre 2014 et 2017. Ceux des ménages allemands restent tout de même pour la plupart plus favorables que ceux qui sont observés en France ou en Italie. Par exemple, le ratio entre l’emprunt et la valeur du bien, est plus faible (donc plus favorable) en Allemagne qu’en France ou en Italie.

Mais dans les trois pays, les charges de remboursement d’emprunt sont plus élevées pour les revenus les plus bas : pour les ménages du premier quartile, ces charges représentent 13 % de leurs revenus en Allemagne, 20 % en France et plus de 40 % en Italie. Ces chiffres sont cependant en baisse par rapport à̀ 2014 en Allemagne et en France, mais en forte hausse en Italie (+ 12 points de pourcentage). Toutefois, ces évolutions n’apparaissent pas de nature à faire peser un risque préoccupant sur la solvabilité́ des ménages et la stabilité financière de la zone, "tant que les conditions économiques n’évoluent pas de manière trop négative" précise l’auteur.

Or, la crise sanitaire a fait évoluer très rapidement les conditions économiques, mettant les pays européens en récession, avec un PIB européen du deuxième trimestre 2020 qui a reculé de 12,1 %. Le PIB français a chuté de 13,8 %. Dans le même sens, le PIB italien s'est dégradé de 12,4 % et le PIB allemand de 9,7 %. Les conséquences économiques de ces récessions risquent d’affecter la solvabilité des ménages. Ces répercussions "interrogent nécessairement sur l’ampleur et les conséquences qu’aurait un choc négatif prolongé sur les revenus des ménages et leur situation financière".