L’endiguement du virus : un facteur de décroissance à tout point de vue

Dans son étude parue ce vendredi 13, la Banque centrale européenne (BCE) évalue l’impact de la pandémie Covid-19 sur la production potentielle dans la zone euro. Cette dernière se définit comme étant le plus haut niveau atteignable d'activité économique étant donné les facteurs traditionnels de production disponibles que sont le "travail" et le "capital".

Les canaux de transmission de la crise sanitaire Covid-19 vers l’économie ne sont pas les mêmes que ceux d’autres crises comparables, comme la grande pandémie de grippe qui avait sévi juste après la première guerre mondiale. Les canaux actuels sont peu liés à la propagation du virus puisque l’impact direct de la pandémie sur la disponibilité des salariés est très faible : le taux de mortalité lié au virus des personnes en âge de travailler est insignifiant.

Les conséquences sont presque uniquement liées aux mesures d’endiguements qui altèrent à la fois l’offre et la demande. Les effets directs des limites et règles de distanciation sociale imposées par les gouvernements européens concernent les facteurs de production. Les restrictions conduisent à un ralentissement du niveau d’activité des entreprises en ayant un impact sur le nombre de machines en fonctionnement et sur le nombre de salariés disponibles. Elles empêchent le maintien des anciens niveaux de production et de vente, font peser un climat d’incertitude sur les entreprises, détruisent des emplois et diminuent les compétences des travailleurs. 

Dernier impact négatif du côté des facteurs de production : la crise affaiblie significativement le stock de capital de la zone euro via la diminution des investissements. La baisse des recettes des entreprises alliée au climat d’incertitude actuel empêche les entreprises de se développer. C’est d’autant plus vrai que les secteurs touchés par la crise sont ceux qui contribuent le plus en temps normal aux investissements en machine et équipement : les secteurs de l’industrie, du commerce de détail, des transports, de l’hébergement, de l’alimentation et des boissons.

Mais la demande n’est pas épargnée puisque les restrictions altèrent la confiance des consommateurs. À court terme, le choc Covid-19 devrait être suivi d’une chute du PIB dans la zone euro plus importante que lors des précédents chocs exogènes ou de la grande crise financière selon les économistes Katalin Bodnár and Julien Le Roux.

Plusieurs hypothèses existent concernant les conséquences sur le moyen terme. Si la perturbation de la chaîne d’approvisionnement persiste, les entreprises vont devoir trouver de nouveaux fournisseurs, de nouvelles voies de transports ou de nouveaux lieux de production, ce qui diminuerait davantage le PIB à moyen terme. Les secteurs les plus dépendants de la mondialisation seront, dans ce cas de figure, les plus affectés. Concernant l'évolution des PIB, il dépendra du succès du plan de relance de la zone euro.

Seul point positif, la pandémie aura un "effet de nettoyage". La logique de la loi du plus fort en période de stress économique, conduira à une réaffectation des ressources depuis les secteurs peu productifs vers les secteurs à plus fortes productivités conduisant ainsi à une meilleure allocation des ressources. Mais étant donné la nature non économique de la crise actuelle, cet effet observé lors de la crise financière devrait moins se vérifier cette fois-ci.

Autre potentiel effet positif de la crise : l’accélération de l’adoption du numérique dans tous les secteurs, donc le renforcement de la croissance de la productivité à moyen terme. L’effet compensatoire de la faillite d’une entreprise peut aussi contribuer à augmenter le facteur "capital" étant donné qu’une liquidation entraîne une mise au rebut des actifs utilisés. Dernier point positif pour le "capital", le chômage partiel et le télétravail devraient diminuer l’utilisation des équipements des entreprises.