Les entreprises françaises mieux armées qu'en 2008 pour résister à la crise

Jeudi dernier, le directeur général de Bpifrance s'est montré étonnamment optimiste quant à la capacité de résistance des entreprises de l'Hexagone, malgré l'envolée de leur endettement l'an dernier. Nicolas Dufourcq a ainsi estimé que les sociétés françaises seraient capables de rembourser leurs dettes Covid le temps venu, estimant que le taux de non-remboursement des PGE ne dépasserait pas les 7%. Les chiffres dévoilés par la Banque de France (BdF) le lendemain sur la situation financière des sociétés non financières à la veille de 2020 ont permis de comprendre en quoi ETI, PME et grands groupes devraient pouvoir encaisser le choc de la pandémie. 

Selon les calculs de la BdF donc, basés sur l'étude des comptes sociaux du Fichier bancaire des entreprises (FIBEN) de plus de 750 000 euros de chiffre d'affaires, les sociétés de l'Hexagone ont affiché en 2019 une croissance solide de leur CA, de 2,7% en moyenne, après deux années de fortes hausses (+4,9% et 4,4%). Les entreprises et en particulier les PME sont donc entrées dans la crise après trois années d'activité économique soutenue, également illustrée par la croissance élevée de leur valeur ajoutée (+3,5% après 3% en 2018). "L'année 2019 est marquée par la réforme du CICE, qui a permis aux entreprises de bénéficier à la fois du CICE sur les salaires versés avant 2019 et des allégements de cotisations patronales sur les rémunérations versées à partir du 1er janvier 2019", rappelle la BdF. Autre facteur de hausse de la valeur ajoutée des entreprises en 2019 : la stabilisation des impôts de production après trois années de hausse. Enfin, les entreprises de l'Hexagone et en particulier les grands groupes ont affiché en 2019 une forte hausse de leur excédent brut d'exploitation, de 6,7% en moyenne et de 9,4% pour les plus grosses entreprises. 

Seul point noir : des entreprises moins rentables qu'en 2008 

Quid de leur situation de trésorerie ? Selon la BdF, les entreprises disposaient globalement d'une trésorerie plus élevée à la veille de la crise sanitaire qu'avant celle de 2008. Ainsi, à la fin 2019, les PME avaient une trésorerie représentant environ 38 jours de CA, contre 44 jours pour les ETI et 53 jours pour les grands groupes. Leurs besoins en fonds de roulement, de 18 jours en moyenne étaient stables en 2019, même si la situation varie selon la taille des entreprises. Ainsi, les besoins de financement à court terme pour faire face aux décalages de trésorerie issus de l'activité à court terme des ETI étaient de 27 jours, contre 3 jours pour les grands groupes. Une divergence qui témoigne notamment d'un rapport de force clients/fournisseurs plus favorable aux grandes entreprises en matière de délais de paiement. Autre point fort des sociétés de l'Hexagone à la veille de l'épidémie, un taux d'investissement en hausse, situé à 22,9%. "La préservation de la capacité d'investir des entreprises est un enjeu central de politique économique, comme le montrent les mesures d'urgences prises par la BCE et le gouvernement français". Car ces mesures de soutien sont cruciales pour permettre aux entreprises de préserver leur capacité productive et éviter que leurs dépenses d'investissements ne deviennent la variable d'ajustement, compromettant la reprise économique. 

Du point de vue de l'endettement des entreprises, la dynamique est là aussi très différente selon la taille des sociétés. Ainsi en 2019, les PME sont celles présentant le ratio de levier brut (endettement/capitaux propres) le plus faible, de 77%, contre 124% pour les ETI et 124% pour les grands groupes. En prenant en compte la trésorerie des entreprises (endettement/capitaux propres-trésorerie), les PME sont aussi celles dont le taux est le plus faible, mais les niveaux sont bien plus bas : de 19% en 2019 pour les PME, contre 53% pour les ETI et 72% pour les GE. 

Finalement, c'est donc surtout du point de vue de la rentabilité que les entreprises françaises ont abordé la crise moins armées qu'en 2008 : leur rentabilité économique s'est ainsi établie à 4,8% en 2019 contre 8% en 2007, tandis que leur rentabilité financière a atteint 7,5% contre un peu plus de 12% à la veille de la crise financière. Malgré cela, les conclusions de la BdF sont plutôt encourageantes pour la santé des entreprises de l'Hexagone : "elles sont entrées dans la crise après trois années consécutives d’activité soutenue, dans un contexte de taux toujours bas et avec une trésorerie plutôt plus élevée qu’avant la crise de 2008", explique l'institution. Qui avertit tout de même que ce tableau général masque bien sûr des situations individuelles bien plus dégradées, en particulier dans les secteurs les plus affectés par la pandémie.