L'avenir de SMCP se joue cette semaine

La déliquescence de groupe chinois Shandong Ruyi rejaillit sur sa filiale européenne European Top Soho et par ricochet sur l’avenir de ses actifs en Europe. SMCP, l'un des principaux actifs détenus par le groupe chinois, pourrait bien changer de main très rapidement. Possédant notamment les marques Sandro, Maje et Claudie Pierlot mais également Fursac, le groupe français de prêt-à-porter est potentiellement bientôt la propriété des créanciers de Top Soho : il y a trois ans ce dernier avait émis près de 250 millions d’euros d’obligations échangeables en actions SMCP. En conséquence, si au 30 septembre European Top Soho est dans l’incapacité de rembourser cette dette, le trust Glas, qui réunit ses créanciers, pourra disposer de 53 % du capital de SMCP (soit la part que possède actuellement l'actionnaire majoritaire). Alors même que la dette initiale ne représentait initialement que l’équivalent de 37 % du capital de SMCP, Les Échos avaient révélé au début du mois que le trust avait négocié une garantie de 16 % supplémentaires en juin dernier.

Cette situation risque de bouleverser profondément la structure de l’actionnariat de SMCP. Il apparaît désormais deux possibilités dans le cas où les créanciers verraient leurs dettes converties en action : soit le trust les regroupant s’accorde pour revendre à une seule entité toutes les actions en sa possession, soit il n’y arrive pas et les cède sur le marché. La deuxième option étant rendue moins probable du fait qu’un acheteur qui serait prêt à racheter l’ensemble des parts du trust serait prêt à supporter un surcoût par rapport au prix de marché, ce qui conviendrait parfaitement à des créanciers à la recherche du meilleur profit possible (au rang desquels on compte notamment Carlyle et BlackRock).

L’hypothèse d’une revente à la découpe des activités du groupe de mode est peu crédible au vu de la bonne santé d’un groupe, qui dégageait en 2019 - c'est-à-dire avant la crise sanitaire - une marge d’EBITDA à hauteur de 15,4 % et qui avait renoué avec les bénéfices au premier semestre 2021. À ce sujet, le groupe SMCP rappelle que la situation actuelle ne remet aucunement "en cause ses propres financements et ses opérations", et la direction du groupe demeure résolue à mettre en œuvre le "plan stratégique One Journey à horizon 2025". La seule alternative envisageable serait alors d'écouler lentement les titres sur le marché pour ne pas provoquer un effondrement du cours.

Une option que ne semblent pas privilégier les marchés, tant le cours de l'action s'est apprécié ces derniers jours, un indice que les acteurs financiers spéculent fortement sur l'arrivée d'un nouvel actionnaire. Néanmoins si le scénario d’un défaut sur sa dette d’European Top Soho ne peut pas être effectif avant le 30 septembre, les créanciers de la succursale luxembourgeoise de Shandong Ruyi surveilleront d'ici là de très près la situation de leur débiteur. La maison mère chinoise est criblée de dettes et une de ses filiales est en liquidation, avec sa cotation suspendue à la Bourse de Hong Kong. Ce qui a conduit par le passé des actionnaires minoritaires du groupe de mode français à unir leur voix, pour demander à l’autorité des marchés financiers d’être particulièrement vigilante à ce qu’aucun artifice fiscal ne soit déployé par le groupe chinois pour garder le contrôle de son actif français. D'ici à la date butoir du 30 septembre, toutes les parties prenantes vont user de tout leur poids pour parvenir à l'issue qui protège le mieux leurs intérêts.