La collecte de fonds dans le non coté continue de décroître / Mais la dette privée et le marché secondaire tirent leur épingle du jeu

Les levées de fonds dans le non coté poursuivent leur décrue à un rythme rapide. Tous actifs alternatifs confondues, c'est-à-dire ceux investis dans le capital-investissement, le venture capital, l'immobilier, les actifs réels, la dette, qu’il s’agisse également de fonds de fonds ou encore du marché secondaire, elles ont totalisé 1 106,6 milliards de dollars sur quatre trimestres à fin juin 2023, en baisse de 30,9%, selon les données du dernier rapport trimestriel de Pitchbook. Ces mêmes levées de fonds avaient déjà diminué de 29,1% sur quatre trimestres à fin mars, s’établissant à 1 091,4 milliards de dollars. Pour ce qui est du premier semestre 2023, les levées de fonds ont totalisé 502 milliards de dollars, à comparer à 639 milliards de dollars à la même période de 2022.

Le retournement de la collecte de fonds de capitaux privés ne date pas d’hier. Amorcée au quatrième trimestre 2021, la tendance s’est accélérée depuis la fin de l’année dernière. L’une des raisons invoquées pour l’expliquer étant que les General Partners (GPs), c’est-à-dire les sociétés de gestion, ne restituent pas de liquidités aux Limited Partners (LPs) du fait de la lenteur du processus de sortie des investissements, que ces sorties s’effectuent sous la forme d’introductions en Bourse ou de fusions-acquisitions, et ce, en raison de la baisse des valorisations provoquée par le ralentissement économique.

Un robinet toujours ouvert

Cela dit, la situation " n’indique pas, loin s'en faut, une fermeture des robinets de la part des investisseurs privés", souligne Pitchbook dans son rapport. Ces derniers ont continué à prendre des engagements, à la fois séduits par la diversification des nouveaux millésimes de fonds, "mais aussi parce que beaucoup espèrent que les marchés baissiers produiront les fonds les plus performants", poursuit le fournisseur de données. D’ailleurs, cela ne se traduit pas non plus par une diminution des commissions pour attirer les investisseurs. "Les données sur les frais montrent que le nombre de fonds facturant moins de 2 % a diminué au fil du temps, et non augmenté, ce qui indique que même si les capitaux sont plus rares que d'habitude, cela ne s'est pas traduit jusqu'à présent par un plus grand pouvoir de négociation avec les GPs ", observe Pitchbook.

De plus, les tendances diffèrent fortement selon les catégories d’actifs. Par exemple, en termes de part des capitaux levés au cours des six premiers mois de 2023, les fonds de dette privée représentent 19,7% du total, ce qui est beaucoup plus que d'habitude. "La collecte de fonds pour la dette privée devrait dépasser les 200 milliards de dollars pour la quatrième année consécutive", estime Pitchbook, après un total de levée de 98,9 milliards de dollars au cours du premier semestre de l'année, ce qui constitue un bon départ étant donné que le second semestre est souvent le plus fort des deux.

La raison ? La hausse des taux d'intérêt a permis aux banques d'obtenir des rendements décents sur des prêts moins risqués, tandis que les gestionnaires de fonds de dette privée sont heureux de combler le vide tout en obtenant d'excellents rendements. En outre, la mise sous surveillance accrue des banques à la suite des faillites de mars 2023 a également réduit l’offre de prêts, et donc la concurrence pour les gestionnaires de dette privée.

107 milliards de dollars levés dans le PE

Autres gagnants, les fonds secondaires, dont les levées ont déjà atteint 34,9 milliards de dollars, soit environ 64% des 54,6 milliards de dollars de toute l’année 2022, bien qu'il y ait eu une baisse significative entre les chiffres du premier et du deuxième trimestre. Une augmentation qui n’est sans doute pas fortuite si l’on se souvient que 2020 avait été une année record pour la collecte de fonds secondaires. "Nos données montrent que le délai médian entre deux fonds secondaires au sein d'une même famille de fonds est de 4 ans, de sorte que l'augmentation de la collecte de fonds secondaires en 2023 est tout à fait dans les temps ", explique Pitchbook.

Le private equity demeure bien sûr la catégorie prépondérante, quelque 129 fonds ayant levé 107,1 milliards de dollars au deuxième trimestre, ce qui représente une légère augmentation de 1,5 milliard d'euros par rapport à la même période de l'année précédente, portant à 211,1 milliards de dollars le total des six premiers mois de 2023. Mais l’environnement de la collecte de fonds reste difficile, le nombre de fonds clôturés ne représentant que 27,4 % des niveaux observés en 2022.

Concernant l’immobilier, la collecte semble s'être normalisée à la fin du premier semestre 2023 après un premier trimestre morose. Sur les 78 fonds clôturés, Blackstone Real Estate Partners X a été responsable de plus de la moitié des 58,3 milliards de dollars levés. Avec 30,4 milliards de dollars, il s'agit du plus grand véhicule immobilier privé levé à ce jour, investissant dans la logistique, le logement locatif, l'hôtellerie, les bureaux de laboratoire et les centres de données.

Les actifs réels en berne

Dans le même temps, la part des actifs réels dans les fonds levés en 2023 a diminué, ne représentant plus que 1,8 % de l'ensemble au premier semestre. Une vingtaine de fonds d’actifs réels ont collecté 9,1 milliards de dollars, ce qui est très faible et pourrait faire de 2023 la pire année pour la catégorie depuis dix ans, bien qu’il y ait actuellement cinq fonds d’infrastructure à la recherche de 10 milliards de dollars sur le marché.

Par ailleurs, les fonds de capital-risque ont levé 77,7 milliards de dollars sur le semestre écoulé, loin des standards des années précédentes. Les 293,4 milliards de dollars de l’année dernière sont d’ores et déjà inaccessibles. Très peu de fonds ont dépassé un closing de 1 milliard de dollars au premier semestre : seulement 15% du total, soit le plus faible pourcentage depuis 2013, loin des 40% de 2018 et 2022.

Quant aux stratégies fonds de fonds, elles ont levé 7,4 milliards de dollars à travers 12 fonds au deuxième trimestre 2023, une augmentation de 60,9 % en glissement trimestriel par rapport aux 4,6 milliards de dollars levés au premier trimestre – soit 12 milliards de dollars au total sur le semestre -, mais une baisse de 22,1 % en glissement annuel par rapport au deuxième trimestre 2022.