Solvay sur le point de se dédoubler / Syensqo vise la croissance, les activités historiques le cash

Pour Solvay, le changement c’est maintenant. Le projet de scission du groupe, qui avait été dévoilé pour la première fois au début de l’année dernière, devrait bientôt entrer en application, donnant naissance à deux nouvelles sociétés distinctes. L’une baptisée Syensqo, dotée d’un potentiel de croissance supérieur, réunissant les actifs de chimie de spécialité, dont les polymères et les matériaux composites. L’autre, conservant le nom de Solvay, est vouée à rester un leader de la chimie essentielle, avec des produits de chimie tels que le carbonate de soude, les peroxydes et silices, offrant moins de potentiel de développement mais une génération de cash résiliente. Ne manque plus pour finaliser l’opération que l’accord des actionnaires, qui voteront sur le projet lors d’une assemblée générale prévue le 8 décembre prochain, étant prévu qu'une action Syensqo soit distribuée pour chaque action Solvay détenue.

Parmi les grandes entreprises cotées à la Bourse de Paris - le chimiste belge y avait fait son entrée lorsqu’il avait racheté le français Rhodia il y a une douzaine d’années – Solvay n’est pas le premier sauter le pas de la division en deux. Au cours des deux dernières décennies, tous secteurs confondus, le chimiste Arkema (émanation de Total devenu TotalEnergies), le spécialiste des services prépayés Edenred (issu du groupe Accor), l’expert des paiements Wordline (mis en Bourse par Atos), ou encore le spin off du groupe parapétrolier TechnipFMC ayant donné naissance à la société Technip Energies, ont donné des illustrations globalement réussies du concept.  

Tendances séculaires

Avec toujours le même but : créer davantage de valeur. Dans le cas de Solvay, la feuille de route de chacune des deux nouvelles entités est bien spécifique. Tourné vers l’avenir, le portefeuille de solutions de Syensqo visera à répondre "aux tendances séculaires liées à l'électrification, l'allègement, la connectivité et la qualité de vie". La nouvelle société se voudra "au cœur de la transition vers une économie neutre pour le climat".

Sa croissance organique moyenne annuelle devrait être comprise entre 5% et 7% entre 2024 et 2028 avec une marge d'excédent brut d'exploitation (Ebitda) attendue autour de 25% d'ici à 2028. La nouvelle entreprise, dont Ilham Kadri, la directrice de Solvay va prendre la tête, devrait également afficher un taux de rendement des capitaux propres employés autour de 15% d’ici cinq ans et d’enregistrer un flux de trésorerie disponible supérieur à 7 milliards d'euros entre 2024 et 2028.

En parallèle, le "nouveau Solvay" compte s’appuyer sur une gestion rigoureuse des coûts pour renforcer la rentabilité de ses activités et optimiser la conversion du cash. Il a pour objectif d'accroître d'environ 5% par an son Ebitda sur un rythme organique entre 2024 et 2028, la marge d’Ebitda devant se situer 25% et 30% du chiffre d'affaires en fin de période. Aux commandes de l’entreprise, Philippe Kehren, l'actuel président des activités du groupe dans le carbonate de soude, aura aussi pour mission de hisser le taux de rendement des capitaux employés entre 20% et 22,5% d'ici à 2028.

Des objectifs supérieurs aux attentes du consensus dans un cas comme dans l’autre et qui "devraient offrir à l’action Solvay un bon élan avant la scission effective" estiment les analystes d’ING. Les investisseurs se sont montrés toutefois plus circonspects, l’action ING terminant la séance de lundi quasiment à l’équilibre (-0,1%), à 99,2 euros.

Pour son dernier trimestre en tant qu’entité combinée, Solvay a fait état début novembre d’un recul de 20,3% de son chiffre d’affaires sur les trois mois de juillet à septembre, à 2,75 milliards d’euros, pour un Ebitda en repli de 18,5%, à 702 millions d’euros, mais supérieur aux attentes, la baisse des volumes ayant touché les produits les moins rentables.