Macro-économie / Taux

L’année 2024 vue par… Florian Ielpo / Responsable macro chez Lombard Odier IM

EXCLUSIF. WanSquare a demandé aux économistes et des dirigeants de grandes entreprises de livrer leur vision pour 2024 après une année 2023 marquée par le début de la désinflation, la multiplication des tensions géopolitiques, le boom de l’intelligence artificielle générative ou encore les premières retombées des resserrements monétaires sur l’économie réelle. Chaque jour, nous publions leurs réponses aux questions que vous vous posez. Une série à lire, partager et conserver précieusement.

PAR Yoann Defrance

Florian Ielpo - DR

Quel est votre scénario de croissance pour l’Europe et la France pour 2024 ? De quelle manière les trois risques géopolitiques (guerre en Ukraine, conflit israélo-palestinien et les élections présidentielles américaines) affectent-ils vos prévisions ?

La croissance européenne et française ont moins bénéficié que les Etats-Unis d’une aide publique en 2023 et le ralentissement qui s’y est fait sentir était probablement plus prononcé qu’outre Atlantique. 2024 devrait être une année d’atterrissage en douceur, de poursuite de la désinflation européenne actuelle mais surtout de pivot de la part des banques centrales du G10.

Dans ce contexte, la croissance européenne pourrait marginalement surprendre à la hausse un consensus relativement déprimé pour 2024. Les éléments géopolitiques qui pourraient peser négativement devraient se trouver contrecarrés par un assouplissement des politiques monétaires conduisant à une baisse des taux d’intérêt. Nous anticipons ainsi une croissance de 1.1 % en zone Euro pour 2024, en dessus du consensus (0.6 %).

La remontée des défaillances d’entreprises vous inquiète-t-elle ?

Le pivot que la Fed a opéré en décembre et celui qui devrait suivre de la part de BCE pourrait permettre d’amortir le choc des défauts – les défauts ont tendance à survenir en grappe, au moment ou les conditions de financement ont été par trop durcies. Ce pivot précoce des banques centrales qui reste à confirmer devrait limiter l’impact négatif d’une période de taux plus élevés, limitant les défaillances d’entreprise en 2024.

Les Banques centrales ont fortement augmenté leurs taux d’intérêt ces derniers mois, cela vous paraît-il suffisant pour que l’inflation retombe à 2 % en rythme annuel ? Etes-vous en faveur du relèvement de cette cible ?

Le retour de l’inflation à la cible des banques centrales devrait prendre du temps. La raison pour laquelle ce processus devrait prendre du temps tient à la prudence des banques centrales du G10 dans leur choix du niveau final de leur taux directeur. Là ou au début des années 80 ces taux avaient été relevés avec force, ce cycle a vu des taux atteignant des sommets bien plus bas – en conséquence de quoi l’inflation mettra encore quelques trimestres à atteindre sa normalisation finale. Afin de limiter la casse en termes de croissance, les banques centrales se trouvent forcées d’accepter une décrue de l’inflation plus lente – voilà maintenant trois ans que l’inflation occupe la première page des journaux.

Les marchés obligataires ont montré de forts signes de nervosité ces derniers temps, pensez-vous que les coûts auxquels se financent Etats et entreprises pourraient encore croître après la fin de la hausse des taux d’intérêt directeurs ?

Plus encore que le niveau des taux nominaux, ce sont les taux réels qui importent quant au financement des Etats. Ces taux réels progressent avec la raréfaction de l’épargne et avec les besoins de financement des agents publics et privés. Le financement de la transition énergétique ainsi que la disparition d’une part de l’épargne importante pour contrer les effets de l’inflation chez les ménages militent tous deux pour un coût du financement durablement plus élevé à moyen terme – pour les entreprises comme pour les Etats. La décennie qui s’ouvre à nous devrait donc voir ces taux réels rester plus élevés que la précédente.

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