Wendel vend une participation historique / Plus de 1 milliard d’euros récupérés de Constantia Flexibles

Une vente clé. Avec le bouclage annoncé de la cession de Constantia Flexibles à la société américaine de capital-investissement One Rock Capital Partners, Wendel vient de clore une histoire démarrée en 2015. Le groupe avait cette année là acquis le numéro deux européens de l’emballage flexible des produits pharmaceutiques et des biens de consommation, investissant 640 millions d’euros en fonds propres pour 73% du capital de l’entreprise, avant de rapidement céder 11% du capital à l'allemand Maxburg Capital pour 101 millions d'euros. 

L’objectif de se positionner sur un leader opérant sur un marché largement décorrélé des cycles économiques, car pourvoyant aux besoins élémentaires et quotidiens des clients finaux, a parfaitement fonctionné. La transaction a généré pour Wendel un produit net de cession de 1,09 milliard d’euros, auquel s'ajoute un produit de 27 millions d'euros résultant de la cession d'actifs de la société, soit un produit net total de 1,12 milliard d'euros.

L’opération, l’une des plus importantes en taille sur le marché européen du private equity en 2023, représente au total deux fois l’investissement net total de Wendel dans Constantia Flexibles depuis 2015. Réalisée à une valorisation supérieure de plus de 10% à l’actif net réévalué (ANR), elle s’inscrit tout à fait dans la rotation de portefeuille prônée lors de la récente présentation par Wendel de sa nouvelle stratégie duale alliant capital permanent et gestion d’actifs privés.

C’est d’ailleurs en partie grâce à cette vente - annoncée au milieu de l'été 2023 - que Wendel a pu mettre la main en octobre dernier de la société de capital-investissement IK Partners dont le groupe a pris 51% pour 383 millions d’euros, mettant ainsi le pied dans le métier de la gestion pour le compte de tiers et basculant vers un nouveau modèle d’affaires hybride qui va cependant devoir faire ses preuves. Car si l’on comprend bien l’intérêt pour le groupe de capter 20% du "carried interest" sur tous les fonds futurs levés par IK Partners, les précédents "shifts" stratégique du genre ont peiné à convaincre jusqu’à présent. Comme peuvent en témoigner le surplace boursier de groupes comme Tikehau Capital ou Eurazeo, ce dernier ayant d’ailleurs finalement décidé récemment d’abandonner le modèle dual pour lequel il avait opté cinq ans plus tôt pour se concentrer désormais uniquement sur la gestion pour compte de tiers. Sachant qu'auparavant, le groupe Bruxelles Lambert (GBL) avait également eu beaucoup de mal à développer son activité de gestion d'actifs Sienna Investment Managers.

Et concernant Wendel, il n’est pas impossible que l’importante décote de son cours de Bourse sur l’ANR (de 50%) soit davantage liée à l’échec en 2022 de l’introduction en Bourse de la filiale IHS ou aux acquisitions coûteuses d’ACAMS et de CPI (Crisis Prevention Institute), qu’à un manque de diversification dans la gestion pour compte de tiers.