La BCE continue prudemment l’assouplissement de sa politique monétaire / Francfort ne semble pas disposer de la marge de manœuvre pour en faire davantage

Un petit tour en Slovénie et puis s’en va assouplir un peu plus sa politique monétaire. Le Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne (BCE) vient d’annoncer une nouvelle baisse de ses taux d’intérêt directeurs, ce qui était loin d’être acquis à l’issue de sa réunion de septembre. Nous nous faisions alors l’écho que la probabilité que cette décision soit prise était autour de 50 % pour les marchés.

De l’eau a coulé sous les ponts en un peu plus d’un mois et Christophe Boucher, directeur des investissements chez ABN AMRO Investment Solutions jugeait peu avant que la décision soit dévoilée "qu’une pause en octobre n’est désormais plus envisageable compte tenu des indicateurs économiques décevants et de l’inflation inférieure à l’objectif fixé". Christine Lagarde, la présidente de la BCE, a effectivement évoqué ces deux points arguant que "les perspectives d’inflation sont également affectées par les récentes surprises à la baisse des indicateurs d’activité économique. Dans le même temps, les conditions de financement restent restrictives ". Elle n’en reste pas moins convaincue que "les informations disponibles sur l’inflation montrent que le processus de désinflation est en bonne voie".

Pas à pas

La tentation d’une baisse de 50 points de base, qui n’était pas le consensus mais évoquée comme possible par certains économistes, ne semble pas avoir traversé l’esprit des membres du Conseil. Interrogée à ce sujet en conférence de presse, la Française a affirmé qu’il y avait eu une "unanimité sur les 25 points de base", à la suite de la proposition du chef économiste de la BCE Philip Lane.

Deux autres sujets de taille étaient également dans l’actualité ces derniers jours, Christophe Boucher s’en faisant l’écho tant pour "l’absence d’évolution significative dans les chiffres de l’inflation des services au cours des derniers mois" que pour "les tensions persistantes au Moyen-Orient, qui continuent de menacer les prix du pétrole ". Concernant les services, la grande argentière s’est contentée d’évoquer la hausse des prix qui a légèrement ralenti, à 3,9 %. Sur l’actualité géopolitique, elle a affirmé que "les risques pesant sur la croissance économique restent orientés à la baisse". Parmi les facteurs pouvant détériorer la situation ont été cités la situation au Moyen-Orient et un possible "fléchissement de la demande d’exportations adressée à la zone euro, dû notamment à un ralentissement de l’économie mondiale ou à une aggravation des tensions commerciales entre les principales économies, [qui] freineraient encore la croissance de la zone euro".

Attendre

Si à l’instar du directeur des investissements chez ABN AMRO, de nombreux observateurs estiment qu’actuellement, "les raisons de maintenir les taux d’intérêt à ce niveau dans la zone euro sont limitées", ce n’est pas pour autant que Christine Lagarde s’est aventurée à commenter la prochaine décision de politique monétaire du 12 décembre. Elle a ainsi rétorqué à un journaliste qu’"octobre n’est pas décembre".

On n’en est pas surpris du côté de Raphaël Thuin, directeur des stratégies sur les marchés de capitaux chez Tikehau Capital, ce dernier commentant la décision de politique monétaire en pointant que "madame Lagarde persiste à ne pas se projeter sur la suite, réaffirmant son intention de prendre des décisions ‘réunion après réunion‘, en se basant sur les ‘données économiques les plus récentes ‘." Il considère pour autant que le risque qu’une politique monétaire restrictive prolongée puisse "peser sur les perspectives économiques, alors que les signes de ralentissement économique se multiplient en zone euro" n’a pas été levé, en raison d’un institut d’émission qui ne considère pas encore avoir suffisamment de marge de manœuvre pour accélérer son assouplissement monétaire.

La plus longue période d’ici la prochaine réunion, qui aura lieu le 12 décembre, aura le mérite selon la banquière centrale d’apporter davantage de données à la connaissance du Conseil. Juliette Cohen, stratégiste chez CPR AM, juge quant à elle qu' "une nouvelle baisse de taux en décembre est très probable" et relève que les propos tenus lors de la conférence de presse font sentir que "la confiance dans le processus de désinflation a progressé".