Bon début d’année pour Michelin qui tutoie les 20 milliards en Bourse

Début d’année sur les chapeaux de roues pour Michelin qui peut se féliciter de n’avoir pas vu son patron, Jean-Dominique Senard, rejoindre la présidence du Medef à la suite de Pierre Gattaz, comme cela était un moment envisagé. Le spécialiste des pneumatiques a réalisé au premier semestre des ventes nettes de 10,60 milliards d'euros, en baisse de 4,1 % sous l'effet notamment de mouvements de changes négatifs à hauteur de 735 millions d'euros. Mais les volumes de ventes – ce qui est le plus important – ont affiché une croissance de 2,6 % au deuxième trimestre et une évolution stable sur les trois premiers mois de l’année. Le groupe a notamment profité de la croissance dynamique des activités de spécialités (marchés miniers ou agricoles) et de la forte accélération du marché des pneus tourisme de 18 pouces.

En termes de rentabilité, comme toujours, Michelin a jonglé entre l’évolution du dollar, du cours des matières premières et ses propres prix de vente. L’effet prix a eu un impact favorable de 264 millions d’euros sur le semestre, en grande partie neutralisé par un effet des parités monétaires défavorable de 218 millions d’euros.

Compte tenu de ce début d’année et des premières tendances de l’été, le groupe clermontois a annoncé que pour l’ensemble de 2018, Michelin confirme ses objectifs de croissance des volumes en ligne avec l’évolution mondiale des marchés, de résultat opérationnel sur activités courantes supérieur à celui de 2017, hors effet de change, et de génération d’un cash flow libre structurel supérieur à 1.100 millions d’euros.

Ces résultats satisfaisants ont globalement constitué une bonne surprise pour les analystes que nous avons interrogés. Bryan Garnier réaffirme ainsi sa recommandation à l’achat et estime la valeur intrinsèque de Michelin à 146 euros sur Michelin, à comparer à un cours de bourse de 107,7 euros. L'analyste Invest Securities vient de relever son objectif de cours sur le titre Michelin, qui passe de 106 à 114 euros, au lendemain de la publication des résultats semestriels du groupe. Si bien qu’à ce jour le consensus moyen des analystes fait ressortir un objectif de cours de 132,16 euros, supérieur de 23 % au cours de bourse actuel.

Tout cela justifie que la capitalisation boursière de Michelin tutoie les 20 milliards d’euros, même si le cours de bourse a reculé de 8 % depuis le début de l’année. Avec les éléments du premier trimestre et la rotation des actifs des grands gérants en faveur des valeurs cycliques, le groupe a de bonnes chances de voir sa valeur en bourse battre un record historique d’ici la fin de l’année. Ou au moins avant le départ en retraite de Jean-Dominique Senard, prévu en mai 2019.