Le mauvais pari d’Eurazeo

Après le carton Asmodee annoncé il y a moins de deux semaines, voici une nouvelle sortie que les fonds de private equity préfèrent passer sous silence. Vendredi, Eurazeo a annoncé avoir vendu le solde de sa participation de 10% dans Desigual, une marque de vêtements espagnole, à son fondateur et actionnaire de contrôle, Thomas Meyer, pour 141,9 millions d’euros. Cela représente un produit de cession de 105,7 millions d’euros pour l’actionnaire financier, soit 0,5 fois sa mise de départ. « Eurazeo a activement soutenu la transformation stratégique de Desigual en instaurant une nouvelle image de la marque, en encourageant son canal de distribution digital, en veillant à son développement en Amérique latine et à l’optimisation de son réseau de distribution tout en renforçant la gouvernance de la société », indique la société.

Pour rappel, Eurazeo avait investi dans Desigual seulement trois mois après l’IPO très réussie des doudounes Moncler à la Bourse de Milan. Il s’agit de  la plus belle success story du fonds de private equity puisque la dernière cession de bloc, de 3,34% du capital en octobre 2017, lui a rapporté 6,7 fois sa mise. Le groupe dirigé par Virginie Morgon a alors identifié une autre cible retail, la maison espagnole Desigual fondée en 1984. « L’entreprise connaît une croissance exceptionnelle, avec une multiplication par 10 de son chiffre d’affaires depuis 2007 et une croissance annuelle moyenne de 29% entre 2009 et 2013 », annonçait ainsi le communiqué, faisant état d’une marge d’Ebitda de 29%.

Malheureusement, l’histoire ne s’est pas passée comme prévu. La marque a eu le plus grand mal à réaliser ses objectifs, c'est-à-dire imposer son offre multi-canal sur ses marchés de référence, l’Espagne et la France, mais aussi consolider comme prévu son implantation à l’international, notamment aux Etats-Unis, en Amérique latine et au Japon, tout en élargissant son offre vers les accessoires, les chaussures et la maison. De 828 millions d’euros en 2013, son chiffre d’affaires a chuté de 8% quatre ans plus tard, à 761 millions d’euros en 2017. En août 2017, Desigual a nommé Jean-Paul Goude comme directeur artistique de la marque afin de la relancer et ce dernier présente une première Fashion Week haute en couleurs en septembre. Mais las, un an plus tard, la maison renonce à financer à nouveau des défilés.

Trop tard donc pour Eurazeo, qui a choisi de vendre ses parts et encaisser sa perte – la participation avait été provisionnée à plusieurs reprises dans les années précédentes – plutôt que de continuer l’aventure. Heureusement pour lui, la moins-value est limitée (140 millions d’euros) et il pourra largement la compenser auprès de ses investisseurs avec les deux sorties réussies récentes que sont Asmodee et PeopleDoc.