Kessler se venge des sceptiques

L’année 2018 a été riche en événements pour le groupe Scor. Avec d’une part la bagarre contre son actionnaire Covea qui a annoncé début septembre avoir fait une offre pour racheter le réassureur français. Une opération refusée à l’unanimité du conseil d’administration, car elle ne créait pas un euro de valeur et n’avait aucun sens industriel. Sa seule justification résidait dans le besoin de Covea d’utiliser un surplus de fonds propres dû à son statut de groupe mutualiste. Et puis en dehors des tempêtes actionnariales, il y a eu les conséquences de l’Ouragan Michael Aux États-Unis, du typhon Jebi au Japon et des immenses feux de forêt en Californie.

Ces catastrophes naturelles ont évidemment pesé sur le quatrième trimestre qui s’est traduit par une perte nette consolidée de 20 millions d’euros. Mais hors éléments exceptionnels, le groupe dirigé par Denis Kessler a enregistré l’an passé une nouvelle hausse de son résultat net consolidé part du groupe de 12,6 % à 322 millions d’euros. Cela est le résultat du dynamisme commercial du groupe qui a encore vu ses primes brutes émises croître de 7,1 % à 15,26 milliards d’euros et d’une bonne maîtrise des coûts du groupe dont le ratio s’est maintenu à 5 %.

À noter que la gestion financière du groupe est toujours aussi avisée. Ce qui est utile lorsque le total des placements atteint 27,2 milliards d’euros, dont 19,1 milliards d’actifs totaux et 8,1 milliards de fonds déposés chez les cédantes. L’allocation des actifs est conforme aux standards définis par Scor. À savoir : 5 % de liquidités et 49 % d’obligations corporate. Les produits financiers des actifs en portefeuille se sont élevés à 532 millions d’euros. Ce qui a permis de dégager un rendement des actifs de 2,8 % au cours de l’exercice. Le rendement des réinvestissements reste supérieur au rendement récurrent, pour s’établir à 2,9 % à la fin du quatrième trimestre 2018.

Ces résultats annuels respectent donc une fois encore les objectifs stratégiques du plan "Vision in Action", qui couvre la période comprise entre mi-2016 et mi-2019. Outre le maintien d'un ratio de solvabilité optimal, ce plan vise un rendement élevé des capitaux propres, supérieur ou égal à 800 points de base au-dessus du taux sans risque à cinq ans au cours du cycle. Un nouveau plan stratégique sera présenté en septembre prochain.

Depuis l’abandon par Covea de ses manœuvres hostiles à l’égard de Scor, le titre a perdu sa prime spéculative. Ce qui se traduit par une légère baisse de 3 % depuis le début de l’année. Parmi les dix-huit analystes qui suivent la valeur de près, un seul est vendeur. Les autres ont un objectif de cours moyen de 39 euros, légèrement supérieur au cours de Bourse et qui peut aller jusqu’à 45 euros. Tout le défi du futur plan stratégique de Scor est de montrer à quel point le groupe peut encore créer de la valeur pour les actionnaires sans se perdre dans les aléas d’une alliance avec un autre acteur.