Le fonds souverain norvégien géré avec parcimonie

Si le cours de l'or noir se reprend depuis quelques semaines (le Brent a repassé à la hausse la barre des 50 dollars le baril fin juillet), sur fond de diminution des réserves américaines, l'effondrement général du pétrole (de près de -54% en trois ans) a pénalisé les principaux pays exportateurs. A commencer par la Norvège, dont les ressources issues de l'or noir ont par conséquent sensiblement diminué ces trois dernières années. Cet effondrement des prix du pétrole a contraint le gouvernement norvégien à puiser directement, pour la première fois cette année, dans l'immense réserve de cash que constitue le fonds souverain du pays. Ce véhicule d'une valeur de 834 milliards d'euros, premier fonds souverain au monde qui a investi dans les entreprises de 77 pays et représente 1,3% de la capitalisation boursière mondiale, a justement été créé il y a vingt ans, pour diversifier les ressources du pays. Dans le contexte de chute des prix de l'or noir, le gouvernement a instauré en début d'année une loi limitant le financement public via le fonds souverain à 3% de la valeur du véhicule (contre une limite de 4% instaurée en 2001). Le but étant d'éviter de puiser trop largement dans le véhicule.

Mais le parti travailliste d'opposition estime que cet accès aux ressources du fonds devrait être encore réduit. Ainsi, alors que les norvégiens se rendront aux urnes le 11 septembre prochain, le candidat travailliste Jonas Gahr Store, en tête dans les sondages, a fait de la restriction du financement par le fonds l'un des principaux thèmes de sa campagne. Il accuse les conservateurs d'avoir dilapidé les réserves du pays, et d'avoir dépensé en quatre ans l'équivalent des dépenses publiques des douze années précédentes. S'il est élu, Jonas Gahr Store souhaite ainsi réduire les baisses d'impôts mises en place par le gouvernement conservateur, et qui l'ont selon lui contraint à puiser dans les réserves du fonds souverain. Dans une interview au FT parue la semaine dernière, il a ainsi affirmé vouloir gérer le Goverment Pension Fund de manière "responsable et soutenable", sans préciser de montant chiffré pour le moment. Il reste que la valeur du fonds souverain ne cessant d'augmenter, la limitation par une loi du montant maximum n'empêchera sans doute pas aux dépenses publiques de croître. Ainsi les actifs du fonds ont été multipliés par 20 depuis la loi de 2001, limitant à 4% de la valeur du fonds le montant légal disponible aux dépenses publiques. 

En attendant, la législation sur le sujet devrait permettre au fonds d'accroître ses investissements à l'étranger, au profit des entreprises mondiales donc. De fait, en février dernier, le gouvernement a proposé d'augmenter la part des actifs du fonds investie en actions, de 60% à 70°%. Côté français, le fonds est investi à hauteur de 24,5 milliards d'euros dans 255 entreprises de l'Hexagone, à hauteur de 11 milliards dans l'obligataire et de 24 milliards d'euros dans l'immobilier, selon le rapport annuel de décembre 2016. Le fonds a depuis accru son portefeuille immobilier français, puisqu'il a acquis fin juillet un immeuble du Boulevard Haussmann, pour un montant de 472 millions d'euros. La publication des résultats du deuxième trimestre, le 22 août prochain, sera sans doute l'occasion pour le fonds de préciser sa stratégie d'investissement dans les mois à venir, et de connaître ses principales participations mondiales. Pour le moment, aucune entreprise française ne fait partie du Top Ten de son portefeuille actions.