Les dividendes des sociétés cotées jouent un tour à FFP

Si FFP aime la discrétion, elle n’a pas pu se faire oublier de la crise. La société d’investissement cotée détenue à 80% par les Établissements Peugeot Frères a ainsi publié lors de ses résultats semestriels un actif net réévalué par action de 142,1 euros, en baisse de 21% par rapport aux 179,5 euros du semestre précédent. Le résultat net consolidé part du groupe connaît lui une véritable dégringolade : de 103,1 millions d’euros au 30 juin 2019, il passe à -32,3 millions d’euros au 30 juin 2020. "L’évolution du résultat s’explique principalement par la suppression ou la baisse des dividendes versés par les participations de FFP" explique la société. L’exemple parfait étant celui de sa participation la plus significative, PSA, dont FFP détient 9,32% et qui a annoncé ne pas distribuer de dividendes ordinaires en 2020 à la vue de l’impact de la pandémie mondiale. 

Et, nécessairement, ces résultats jouent sur la valeur du portefeuille d’investissement, calculée par l’actif net réévalué, qui s’élève au total à 3,54 milliards d’euros, contre 4,22 milliards d’euros au second semestre 2019. Dans le détail, la société a été tirée vers le bas par ses participations dans les sociétés cotées (PSA, Safran, Orpea…), qui ressortent à 2,636 milliards d’euros contre 3,496 milliards d’euros fin 2019. Une baisse de 25% alors que dans le même temps, les participations non cotées gagnent 5%, de 1,706 milliard d’euros à 1,785 milliard d’euros. 

Résistance et diversification 

Malgré tout, la société s’avère résistante, pour plusieurs raisons. D’abord, si l’endettement a augmenté à 945 millions d’euros sur le seul premier semestre, contre 793 millions d’euros sur toute l’année 2019, le ratio de LTV (qui calcule le montant d’un emprunt sur la valeur du bien acquis) reste bas, à 21%. Cela traduit un faible risque de l’emprunt. Le groupe dispose d’ailleurs encore de 488 millions d’euros de tirage de dette, rassurant donc sur sa liquidité. Ensuite, connu pour sa participation dans PSA, FFP s’est largement diversifié ces dernières années. Représentant encore 75% de l’ensemble de ses actifs en 2017, le constructeur automobile français n’en représente plus que 28% en 2020. Aussi, les risques sont désormais répartis sur différentes participations.

Surtout, FFP a maintenu son cap stratégique. Bertrand Finet, directeur général de FFP, souligne que : "notre stratégie d’investissements diversifiés en termes de secteurs et de géographies a continué à être mise en œuvre par nos équipes dans des activités qui sont épargnées par la crise actuelle, comme la santé et le digital. Nous sommes déterminés à la poursuivre, persuadés qu’elle nous permettra de traverser cette période le mieux possible". Par exemple, un investissement de 25 millions d’euros dans la société Polypus (santé) avec un fonds de private equity.

Le gros dossier de la société d’investissement reste la fusion PSA-Fiat Chrysler Automobiles. Les modifications annoncées hier portent notamment sur une distribution des actions Faurecia aux actionnaires des 2 constructeurs, contre uniquement PSA auparavant, faisant diminuer la quote-part FFP d’actions Faurecia (2,1% contre 4,3%). En conséquence, FPP "serait donc sans doute mener à devoir racheter davantage d’actions qu’initialement pour bénéficier du régime mère-fille sur les dividendes de Faurecia". précise Geoffroy Michalet, analyste Oddo. Pour rappel, ce régime mère fille qui requiert 5% du capital, est une option fiscale qui permet de faire remonter les produits de participation issus des filiales en limitant les impacts fiscaux. Mais l’analyste est rassurant : "FFP dispose largement de quoi financer ce cash-out potentiel ". Au contraire, la fusion créera un actif plus fort dont 6,2% du capital sera détenu par FFP. C’est donc définitivement vers le futur que se place la société d’investissement, ce que le marché salue, l'action a clôturé en hausse de 1,77% hier.