Dassault Systèmes : tout vient à point à qui sait attendre

Dans le tumulte des conséquences économiques de la Covid-19 et des publications trimestrielles, Dassault Systèmes tenait mardi une journée investisseurs attendue. Et celle-ci s’est révélée précise sur les objectifs de la société. Ainsi, l’éditeur de logiciels spécialisés a annoncé une révision de son plan de croissance pluriannuel en repoussant notamment à 2024 son objectif de bénéfice net par action de 6 euros. "Les hypothèses qui sous-tendent nos objectifs à 5 ans comprennent une progression du chiffre d’affaires non-IFRS d’environ 10 % à taux de change constants", a indiqué le directeur financier Pascal Daloz. Il complète : "ces hypothèses intègrent également une augmentation de la marge opérationnelle non-IFRS d'environ 290 points de base, qui correspond à un taux de croissance annuel moyen du BNPA non-IFRS d'environ 13 % sur cinq ans".

En repoussant d’une année les objectifs annoncés en juin 2018, Dassault Systèmes aurait pu s’attirer la foudre du marché. Mais le cours ne perdait que 0,72 % à 16 heures 30 mardi après les principales annonces, traduisant plutôt une anticipation des brokers. Jefferies soulignait ainsi que le consensus s’élevait déjà à 5,19 euros pour 2023. Et, finalement, ces révisions se sont mêmes révélées supérieures aux consensus. La banque d’investissement américaine note ainsi que le consensus planchait sur une croissance du chiffre d'affaires non-IFRS de 8,5 % par an, bien en dessous des 10% annoncés. À tel point qu’Invest Securities a confirmé sa recommandation d’achat hier à la mi-journée et relevé son objectif de cours de 196 à 200 euros. Le broker a ainsi estimé que la journée investisseurs avait démontré la solide dynamique de croissance moyen-long terme et le bien-fondé de l'acquisition de Medidata en 2019, avançant même que  cela reflétait "un scénario de reprise conservateur qui pourrait être revu à la hausse quand la visibilité s'améliorera". Dans la foulée, le cours de l’action a grimpé pour clôturer en hausse de 2,78 % hier soir, à 155,20 euros. Cette hausse a sans aucun doute été aussi portée par l’objectif de cash-flow, de 1,5 million d’euros en moyenne annuelle sur la période, qu’UBS a salué : "nous nous félicitons de certaines orientations concernant les flux de trésorerie".

Un plus grand marché, la patience obligatoire

Concrètement, Pascal Daloz souligne que c’est "une croissance de plus de 10 % du chiffre d'affaires non-IFRS des secteurs Sciences de la vie et Santé et Infrastructures et Villes" qui est censée nourrir ces objectifs. Précisément, ces métiers devraient croître de 13 à 15 % et de 12 à 14 %. Cela semble être en phase avec sa stratégie de développement en dehors de ses métiers phares (automobile et aéronautique) confirmée avec l’acquisition de Medidata, l’éditeur de logiciels spécialisé dans le suivi et l'optimisation des essais cliniques, l’année dernière pour 5,9 milliards de dollars. "Nos initiatives en matière de chiffre d’affaires devraient selon toutes probabilités augmenter notre base installée Cloud, qui pourrait représenter environ 2 milliards d’euros de chiffre d’affaires non IFRS Cloud en 2025 " précise le directeur financier. En 2019, Dassault Systèmes a réalisé 4,06 milliards d’euros de chiffre d’affaires.

Si l’acquisition de Medidata a ouvert le marché des sciences de la vie, qui représente plus de 20 milliards de dollars selon le groupe (100 milliards de dollars pour l’ensemble des activités), cela relate aussi les efforts nécessaires. Comme le souligne UBS dans une note, "un retard d'un an dans la réalisation de son objectif de 6 euros par action au titre du RPE n'est pas une catastrophe, mais il montre bien la pression croissante que Dassault Systèmes subit alors qu'il cherche à maintenir une trajectoire de croissance qui était beaucoup plus facile à réaliser lorsqu'elle était plus petite." D’autant plus que, selon eux, le taux de croissance de 10 % du chiffre d'affaires témoigne de la volonté d’intégrer d’autres fusions-acquisitions, c’est pourquoi "les investisseurs doivent faire preuve de patience".