Crédit Agricole pousse son avantage en Italie

Les rumeurs voyaient le Crédit Agricole mettre la main tantôt sur Banco BPM, tantôt sur Credito Valtellinese (Creval). C'est finalement sur le second que la banque verte mutualiste a jeté son dévolu : elle a annoncé le lancement d'une offre publique d'achat (OPA) en numéraire sur 100 % du capital de l'établissement italien pour 737 millions d'euros. L'opération se fera au prix de 10,50 euros par action, soit une prime de 21,4 % par rapport au cours de clôture de Creval vendredi et de 42 % par rapport au cours moyen pondéré des trois derniers mois.

Concrètement, l'opération se fera par le truchement de la filiale locale Credit Agricole Italia. Ce dernier a d’ores et déjà obtenu l'engagement de deux actionnaires, qui lui apporteront leurs participations : Crédit Agricole Assurances (qui fournit déjà la banque en produits d'assurance et détient 9,8 % du capital de Creval) et la société de gestion Algebris, qui en détient 5,4 %. "L'offre dépend de l'obtention par Crédit Agricole Italia d'au moins 66,67 % du capital social avec droit de vote de Credito Valtellinese, Crédit Agricole Italia conservant le droit discrétionnaire de renoncer à la condition susmentionnée si au moins 50 % du capital avec droit de vote de Credito Valtellinese plus 1 action sont acquis", explique l'Agricole dans son communiqué.

Le groupe français, dont l'activité de détail en Italie réunit les réseaux Cariparma, Friuladria et Carispezia, ne communique pas les montants de synergies attendues ; mais il indique que "Crédit Agricole Italia prévoit de générer un retour sur investissement supérieur à 10 % en année 3, en incluant uniquement les synergies de coûts et de refinancement". D'après les calculs d'Alphavalue, un niveau de synergies de 30 % générerait un accroissement de 5 % du bénéfice par action de CA Italia.

Le Crédit Agricole possède le 7e réseau transalpin de banque commerciale le plus important en nombre d'agences (962) et occupe une part de marché de 3 % à 4 %. Creval est la douzième banque du pays avec une part de marché de 1,5 % au niveau national et 700 000 clients, servis par 355 agences. Ensemble, ils constitueront le sixième groupe dans la Botte.

La progression sera donc modeste, contrairement à ce que l'acquisition de Banco BPM - autre hypothèse crédible à l'esprit des observateurs - aurait constitué : Banco BPM contrôle en effet 8 % du marché et le nouvel ensemble aurait occupé la deuxième place ex aequo avec Unicredit. Mais cela ne veut pas dire grand-chose, étant donné l'éclatement régional du système bancaire italien. Plus intéressant, tout comme CA Italia, Creval est particulièrement présent au nord de l'Italie, ce qui permet à CA Italia de renforcer son maillage dans la zone la plus dynamique du pays économiquement, "en particulier en Lombardie" avec une part de marché passant de 3 % à plus de 6 %, explique la banque française. Celle-ci estime que l'actif combiné verra sa solidité renforcée, avec un taux de créances douteuses de 6,6 % au 30 septembre 2020 et taux de couverture des créances douteuses de 54 %

Les investisseurs et les analystes apprécient au contraire la prudence du mutualiste français : un meilleur quadrillage dans une région dynamique, avec un acteur qu'il connaît déjà très bien puisque sa filiale italienne Crédit Agricole Vita est le partenaire exclusif de Creval dans les produits d'assurance-vie et que CA Assurances est l'un des principaux actionnaires de Creval. L'action Crédit Agricole SA (la structure cotée du groupe) s'adjugeait 3,4 % à 16 h 00, à 9,25 euros.