L'année 2022 vue par... Gero Jung, chef économiste de Mirabaud

Quelles sont vos perspectives pour l’économie mondiale ? Avez-vous élaboré plusieurs scénarios selon la dangerosité du nouveau variant Omicron ?

L’activité économique actuelle et future est robuste, avec des taux de croissance qui restent impressionnants - même si nous prévoyons un ralentissement de l'activité économique. En effet, l'expansion mondiale se poursuit et nous nous attendons à ce que la croissance mondiale augmente d'environ 5 % l'année prochaine. Certes, il s'agit d'un ralentissement par rapport aux 6 % que nous observons cette année, mais il reste bien au-dessus de la moyenne à long terme. La raison principale de cette amélioration est la poursuite des progrès de la campagne de vaccination pour lutter contre la crise sanitaire actuelle, le réapprovisionnement des entreprises, des chaînes d'approvisionnement facilitées ainsi que l’épargne accumulée pendant la crise qui représentent un coussin pour la demande intérieure et les dépenses de consommation.

Faut-il s’inquiéter du ralentissement économique chinois ?

Un ralentissement important de l'économie chinoise est un risque principal pour nos prévisions 2022. Par contre, pour nous, l’activité économique sera soutenue en Chine par des mesures de stimulus des autorités, et bien au niveau fiscal que monétaire. En effet, la banque centrale chinoise a récemment décidé d’aller vers une politique plus accommodante, en baissant son taux de réserve obligatoire pour les banques. Si des fragilités surgissent, la PBOC pourra être en position d’intensifier sa politique, en parallèle avec une politique fiscale plus agressive.

 L’inflation actuelle, d’où qu’elle vienne (matières premières, pénuries multiples, prix du carbone), est-elle transitoire ?

Pour nous, la situation est différente en Europe et aux Etats-Unis. En Europe, nous prévoyons que le haut de l’inflation dans le cycle actuel a été atteint cette fin d’année, et nous prévoyons des chiffres en ligne avec des normes historiques à partir de l’année prochaine. La raison principale est qu’en Europe, l’inflation est élevée à cause d’effets temporaires, y compris des effets de base. Plus structurellement, et en vue de l’évolution démographique, nous ne voyons pas de tendances inflationnistes surgir en Europe, bien au contraire. Aux Etats-Unis, les derniers chiffres d’inflation montrent que les prix augment dans une large palette, y compris dans les coûts de logement. Des hausses dans cette dernière catégorie ne sont pas ‘transitoire’. Dopées par un stimulus fiscal beaucoup plus important qu’en Europe, les pressions inflationnistes sont plus inquiétantes de l’autre côté de l’Atlantique.

 L’an prochain, les Etats retireront un peu plus leur soutien aux économies, sont-elles prêtes pour cela ? 

Oui, l’économie américaine se porte bien et nous restons confiants pour l’activité économique en 2022 aux Etats Unis. L’épargne ‘excessive’ accumulée pendant la pandémie reste importante, soutenue par des aides gouvernementales importantes. Ceci restera un coussin important pour la consommation des ménages et donc de la demande interne, principal pilier de l’économie américaine. S’ajoute à ceci l’amélioration dans le marché du travail, qui reste importante. En Europe, nous prévoyons également une poursuite de la reprise économique.

Les Banques centrales injecteront également moins de liquidités. Craignez-vous des tensions sur les taux d’intérêt et les marchés actions ?

Pour nous, le risque d’une hausse de taux en Europe est minime, et nous anticipons une politique monétaire qui restera très accommodante du côté de la BCE. Aux Etats-Unis, la situation est différente, même si pour nous, la Réserve fédérale sera prudente dans son cycle de hausse de taux. Nous ne prévoyons pas de tensions sur les marchés actions, mais restons très prudents sur les investissements en obligations, notamment dans les obligations d’Etat. En effet, nous pensons que les taux de rendements actuels – aux Etats Unis mais aussi en Europe – restent superficiellement bas. Essentielle est la communication des banquiers centraux, qui – via leurs déclarations et les communiqués réguliers -  guident les anticipations des investisseurs.

Estimez-vous que l’euro va continuer de se déprécier face au dollar ?

Oui, nous gardons un biais positif pour le dollar américain. D’une part, la croissance aux Etats Unis reste forte, le différentiel de taux entre ces deux régions est important. Et, surtout, la banque centrale américaine se dirige vers une politique monétaire nettement moins accommodante, contrairement à la BCE en Europe.

 Après avoir été en retrait ces dernières années, pensez-vous que le sujet de la soutenabilité des dettes publiques doit faire son retour sur le devant de la scène ? 

L’endettement des Etats est certainement une question majeure, surtout dans les pays avancés. Mais tant que les taux d’intérêt restent à des niveaux bas, des problèmes de soutenabilité sont plutôt de seconde importance. Cette tendance devrait continuer à court terme – même si nous prévoyons des taux d’intérêt plus élevés, nous gardons en tête que les taux de croissance économique restent nettement supérieurs aux taux d’intérêts. Mais gardons en tête que toute cette dette accumulée durant la crise va devoir être repayée un jour.