Scor face à la dégradation subite de son pôle santé / Le plan stratégique triennal va devoir être modifié

C’est un avertissement de grande ampleur que Scor a lancé lundi soir sur ses résultats de l’année 2024. Et dont les investisseurs mesurent progressivement la gravité : après une ouverture en baisse de 17 %, l’action Scor chutait de 27 % mardi après-midi, à 19 euros, au plus bas depuis la fin 2022. Ce qui signifie d’ailleurs qu’une large partie du terrain, et donc aussi de la confiance, qui avait été regagnés depuis le lancement par le réassureur de son plan d’urgence à l’automne 2022, vient de partir en fumée.

Mais s’il s’agissait alors de redresser des résultats principalement affectés par la branche Scor Property & Casualty (dommages), le problème provient cette fois-ci de l’activité d’assurance santé et vie (L & H). Celle-ci va en effet essuyer une perte d’environ 400 millions d’euros au deuxième trimestre, a prévu le groupe, soit un contrepied important par rapport aux attentes puisque le consensus des analystes visait un résultat de 120 millions d’euros environ.

Un décalage qui résulte d’"actions prises sur les provisions" et d’"un écart d’expérience qui continue d’être négatif", explique Scor. Cet écart d’expérience négatif est une constante depuis le début de cette année (contrairement à 2023 où il avait été positif), puisqu’il a déjà engendré une charge de 71 millions d’euros au premier trimestre, relative à une dégradation de la mortalité aux Etats-Unis.

Marge sur services en forte baisse

De plus, des révisions supplémentaires au second semestre pourraient entraîner de nouveaux ajustements négatifs sur le résultat de ces activités, pour un montant pouvant atteindre 100 millions d’euros d’ici à la fin de l’exercice. Tout cela mis bout à bout fait que le résultat des activités d’assurance L & H en 2024 est désormais attendu "significativement en-dessous" de la prévision d’un montant de 500 millions d’euros que le groupe avait précédemment formulée.

Mais ce n’est pas tout, puisque le groupe procède également à un important réajustement à la baisse de 0,9 milliard d’euros de sa marge contractuelle de services (CSM), qui correspond à la valeur actualisée des bénéfices futurs attendus) en réassurance vie. Ce qui correspond à une baisse d’environ 20 % de la CSM, principalement du fait de changements d’hypothèses de provisionnement par anticipation de la revue de fin d’année. Sachant que des révisions supplémentaires pourraient, là aussi, entraîner des ajustements additionnels négatifs pouvant aller jusqu’à 0,4 milliard d’euros d’ici la fin de l’année.

Recul de la valeur économique

En conséquence, Scor prévient qu’il n’atteindra donc "probablement pas" en 2024 son objectif d’une croissance de 9 % de sa "valeur économique", un indicateur qui combine les fonds propres et la marge sur services contractuels. Cette mesure de la performance du groupe devrait s’établir entre 8,3 milliards et 8,5 milliards d’euros au deuxième trimestre, soit 46 à 47 euros par action, nettement en dessous des 54 euros de la fin mars.

Il semble ainsi que le plan triennal "Forward 2026" que Thierry Léger, le directeur général du groupe depuis mai 2023, avait présenté en septembre dernier, et qui devait permettre au réassureur d' "accélérer la création de valeur", ait du plomb dans l’aile.

D’ores et déjà, le groupe indique d’ailleurs qu’une présentation détaillée de la stratégie de l’activité L & H ainsi qu’une version révisée de ce plan stratégique interviendront le 12 décembre prochain. D’ici là, Scor va présenter le 30 juillet ses résultats semestriels, et prévoit de donner des détails supplémentaires lors de la présentation des résultats du troisième trimestre prévue le 14 novembre prochain. Il n’est pas certain cependant que cette "démarche de communication pro-active et transparente", comme la qualifie Thierry Léger, suffise à ramener le calme dans l’immédiat.