Axa / Capzanine : la consolidation à l’œuvre du private equity

Axa et Capzanine consolident leurs liens. Jeudi l’assureur français, déjà actionnaire à 22 % de Capzanine, a annoncé avoir racheté la part d’Eurazeo pour monter à 46 % de ce fonds spécialiste de l’investissement en capital et en dette dans les PME. L’opération, qui englobe la cession des parts dans la société de gestion mais aussi les parts d’Eurazeo dans les fonds Capzanine, se monte à 82 millions d’euros. En outre, Capzanine boucle une augmentation de capital afin de se donner les moyens de développer son offre et sa présence géographique. 

Cette opération est née d’une autre opération de consolidation dans le private equity français : fin 2017, Eurazeo annonçait racheter 70 % d’Idinvest, afin de quasiment doubler ses actifs sous gestion à 15 milliards d’euros. Et ne pouvait ainsi rester au capital d’un de ses concurrents. “Lorsqu’Eurazeo a racheté un acteur concurrent Idinvest, il a fallu clarifier la situation. Nous voulions rester majoritaires et avons discuté avec plusieurs acteurs, mais Axa nous connaissait le mieux et nous a apporté la solution la plus adaptée”, explique Laurent Benard, directeur général de Capzanine. Car les membres du management restent bel et bien majoritaires, “conserveront le contrôle de la société et leur autonomie de gestion”, indique le communiqué. Et ce sont même 25 managers qui entrent au capital au terme de ce deal. 

Pour rappel Capzanine, qui s'est positionné dès sa création dans la mezzanine aux petites et moyennes entreprises, avait ouvert son capital à Axa et Eurazeo en 2015 afin de décupler ses moyens. “Axa était le premier investisseur institutionnel de Capzanine depuis 2004. Depuis qu’Axa et Eurazeo sont entrés au capital, nous avons multiplié nos actifs sous gestion par trois en trois ans”, relate Laurent Benard. L’assureur va d’ailleurs encore renforcer son engagement chez son partenaire, puisqu’il a prévu d’investir 650 millions d’euros dans son prochain fonds de dette unitranche et mezzanine, qui vise une collecte de 1,5 milliard d’euros. Capzanine compte également capitaliser sur le réseau de grande ampleur d’Axa. “Grâce à ce partenariat, nous pourrons leverager la relation de confiance d’Axa avec ses investisseurs pour leur proposer nos produits de dette privée”, indique Laurent Benard. 

Du côté d’Axa, cette montée au capital est également avantageuse car elle lui permet d’augmenter son exposition à une classe d’actifs particulièrement attractive, dans un contexte de taux historiquement bas et de rendements moribonds. Capzanine s’est régulièrement classé dans le premier décile de sa catégorie depuis 15 ans, et affiche des rendements de 15-16 % en capital, et de 8,5 à 9,5 % en dette, et son taux de perte est limité à 30 points de base par an. En outre au plan réglementaire, les fonds de dette sont mieux traités que le private equity classique et sont moins gourmands en fonds propres. Autant de facteurs qui devraient inciter toujours plus d’investisseurs à miser sur la dette privée, dans un contexte de désintermédiation financière en marche en Europe.