Le délicat jeu d'équilibriste de Fiat, Renault et… Nissan

À l'aube d'un prochain sinistre industriel européen, les constructeurs automobiles ont tout intérêt à unir leurs forces s'ils veulent se montrer crédibles face à la bonne stratégie de la Chine, qui réfléchit à la question des batteries électriques depuis plus de deux décennies. L'actualité le prouve encore eu égard aux récentes discussions pour un rapprochement mondial entre Fiat Chrysler Automobiles et Renault, et plus largement avec l'alliance historique Renault-Nissan-Mitsubishi. Les dirigeants de Renault - qui cherchent aussi un avenir au partenariat après l'arrestation du leader de longue date Carlos Ghosn -, invoquent de fait la baisse des coûts de développement des véhicules de nouvelle génération pour justifier leur proposition de fusion.

Côté marchés, ces cinq jours de trading nous donnent matière pour juger de leur réaction. Malgré les annonces faites aujourd'hui par Donald Trump défavorables au secteur automobile, le cours de Renault est supérieur de 7,8 % à ce qu'il valait avant la révélation du projet, et celui de Fiat reste équivalent, après s'être envolé de 8 % le jour même. Ce qui laisse entendre deux conclusions. D'abord que le marché juge crédible la valorisation à 20 milliards d'euros des synergies créées par le projet et sa probabilité de réalisation, ensuite, que Renault bénéficie marginalement plus que FCA dans cette transaction, et à raison. De fait, FCA a offert de partager les synergies à parts égales avec Renault en cas de fusion (de l'ordre de 10 milliards chacun) alors que la capitalisation boursière de FCA est bien plus élevée que celle de Renault, même après le dividende exceptionnel de 2,5 milliards d'euros offert par la remontée du cours.

Bien sûr, la bonne réaction des marchés ne garantit en rien que les pourparlers de grande envergure aboutissent à un accord. Et la réticence de Nissan à soutenir le projet de fusion, eu égard à la dernière réunion des dirigeants de l'alliance mercredi, pourrait être un frein à la bonne tenue des festivités. La fusion modifierait la relation capitalistique entre Renault et Nissan de façon défavorable pour Nissan, qui ne serait que partie prenante dans ce rapprochement à travers des coopérations industrielles, de même que Mitsubishi. ​​​​​​Ensuite, elle relaie au second rang le projet de fusion de Renault avec Nissan, mis en suspens à court terme. Alors oui, son opposition n'a pas d'impact directement sur le mariage Renault - FCA, puisque sa participation actuelle de 15 % dans le constructeur automobile français n'est pas assortie d'un droit de vote. Mais dans un contexte où la valorisation de Renault tient depuis toujours au bon fonctionnement de son alliance avec Nissan, sa réticence mettrait à mal les synergies de la fusion en modifiant sa valorisation et donc la clause de parité 50/50.

À ce stade néanmoins, tout laisse à croire que Nissan finira par émettre un avis positif sur le projet et soutenir son partenaire historique. Nissan dont la participation dans l'entité combinée diminuera de moitié, mais profitera des synergies modestement valorisées à 20 milliards d'euros, et qui pourra surtout retrouver un droit de vote ! Car la fusion avec FCA déplacerait le siège social de la société française au Pays-Bas, ce qui permettrait au constructeur japonais d'avoir enfin son mot à dire. D'autres éléments vont très vite venir alimenter ce dossier, en particulier mardi prochain, date à laquelle Renault a annoncé tenir un Conseil d'administration pour discuter du futur projet.