L’emploi, un critère d’investissement

L’emploi est devenu le maître-mot du discours des décideurs politiques et économiques ces derniers mois. Mais il est bien difficile de mesurer la tenue des engagements qui sont pris ici ou là.

La mutuelle de prévoyance Harmonie Mutuelle, membre de l’union mutualiste de groupe VYV, a créé un fonds d’investissement ayant pour thématique la création et le maintien de l’emploi en France. Doté de 200 millions d’euros, soit 15% de ses actifs de rendement d’Harmonie, il est composé de deux poches : un Organisme de placements collectifs (OPC) de 130 millions destiné aux marchés cotés (actions et obligations), dont la gestion a été confiée à Eiffel Investment (filiale d’Impala, le holding de Jacques Veyrat) et orientée vers les small et midcaps ; une enveloppe de 70 millions d’euros destinée aux entreprises non-cotées des TPE (Très petites entreprises) aux ETI (Entreprises de taille intermédiaire). Cette dernière a vocation à être investie dans des parts de fonds (plutôt que directement dans des sociétés), que ce soit en dette ou en capital, mais aussi dans des plates-formes de financement participatif (crowdlending).

Toute la difficulté de l’exercice consiste, au-delà de l’effet d’annonce, à mesurer la politique des entreprises vis-à-vis de l’emploi, non seulement au moment de l’investissement, mais aussi sur la durée, particulièrement en ces temps de crise. Mais aussi à juger une décision de suppression de postes en fonction de ce qu’elle permet, ou non, de pérenniser l’entreprise.

"Sur la partie cotée, nous avons vocation à maintenir des positions dans le temps. Nous recherchons des sociétés dont les effectifs sont essentiellement en France, inscrites dans un territoire. Nous appliquons des ratios quantitatifs et qualitatifs sur l’emploi", explique Aurélien Bon, directeur financier d’Harmonie Mutuelle. Concrètement, la "performance" d’une entreprise en termes d’emplois est évaluée à travers deux critères : quantitatif (par rapport au CAC 40 et à l’indice Insee) et qualitatif (taux de CDI, formation, égalité homme-femme…).

En attente de labellisation ISR pour cet OPC, Harmonie souhaite intégrer d’autres investisseurs, qu’ils soient institutionnels ou particuliers, puisque VYV s’apprête à lancer une gamme de produits en fonds propres pour ses contrats d’épargne-retraite.

Concernant la poche non-cotée, les choses se compliquent dans la mesure où la liquidité est très limitée dans cette classe d’actifs (pour sortir d’un fonds, il faut trouver un repreneur, un processus long dans lequel la plus-value est rare). Il ne faut donc pas se tromper. Les fonds investissant en général dans des sociétés de croissance, celles-ci peuvent grossir considérablement leurs effectifs par le biais d’acquisitions. "Nous raisonnons hors croissance externe. Dans nos discussions avec les sociétés de gestion à qui nous confions nos engagements, nous leur demandons de retenir la création nette d’emplois en France, retraitée des acquisitions", ajoute Aurélien Bon.

Parallèlement, pour répondre à la question du maintien de l’emploi, là aussi difficile à mesurer, l’enveloppe consacrée au non-coté souscrit aussi à des fonds de rebonds à dimension régionale (comme le véhicule "Reboost" créé par les Hauts de France en 2019 et géré par Siparex). "Nous aspirons à investir dans chaque région, dans un ou deux fonds", précise le directeur.

Mais lorsque l’on parle de placement financier, la question du rendement n’est jamais bien loin. Dans le fonds coté, le critère de performance financière repose sur une comparaison avec l’évolution de trois indices : le CAC Mid & Small, le SBF 120 et le Barclays Euro Corporate Bond pour l’obligataire. Ce dernier indice compte pour 65% du benchmark – on est donc loin des exigences d’un fonds actions pur.

Dans le non-coté, les attentes correspondent aux trois poches privilégiées : entre 3% et 4% pour la partie dette senior ; un rendement dans la moyenne du marché pour l’investissement dans des fonds de capital-développement ; mais dans la poche "rebond", qui représente 10 millions d’euros, Harmonie Mutuelle n’a "clairement pas d’attente de rendement", affirme Aurélien Bon. Une façon de marquer un engagement socialement responsable.