Worldline n'a pas charmé

C’était la douche froide mardi matin pour Worldline. La société française de services de transactions et de paiements a présenté de bons résultats semestriels mais sans réel surprise. Et par ailleurs, la cession des terminaux de paiements hérités d’Ingenico, activité moins rentable que les autres, n’a pas été abordée ce qui a offusqué les investisseurs. La réponse du marché fut rapide et cassante. Le cours de l’action a accusé une baisse de près de 8 euros, passant de 84,73 euros lundi à la clôture de la Bourse de Paris avant les annonces à 76,90 euros à 13 heures mardi.

En dépit de cette réaction inattendue, Worldline se porte plutôt bien et enregistre un chiffre d’affaires de 2,272 milliards d’euros au premier semestre 2021, pratiquement identique à celui de l’année dernière (2,270 milliards). Malgré un premier trimestre encore aux prises des restrictions sanitaires, l’activité a bondi au deuxième grâce à une reprise importante des volumes de transactions induite par la réouverture des économies ; la croissance organique a été mesurée à 10,1 % sur ce trimestre.

Plus rassurant encore, l’excédent brut opérationnel (EBO) a augmenté de 130 points de base, à taux de change et périmètre constant et a culminé à 531 millions d’euros. La marge EBO est passée de 22,1 % du chiffre d’affaires au premier semestre 2020 à 23,4 % cette année. Cette performance est conforme à l’objectif de l’amélioration du gain de 2 points d’ici fin 2021 et reflète la bonne maîtrise des synergies ainsi que l’efficacité dans l’exécution des plans de transformation. Néanmoins, la marge reste inférieure aux anticipations du consensus et nourrit la déception des investisseurs.

Le résultat net part du groupe normalisé signe aussi une belle progression semestrielle en doublant entre 2020 et 2021, grimpant de 53 millions d’euros (5,1 % du chiffre d’affaires) à 102 millions d’euros (12,1 %). Le taux de conversion de cash à l’EBO – flux de trésorerie disponible divisé par l’EBO - dépasse ainsi la barre des 50 % (50,3 %) et se retrouve dans les clous fixés par la direction.

Hormis la présentation des résultats, Gilles Grapinet en a profité pour annoncer publiquement la troisième acquisition du semestre Handelsbanken Card Acquiring après Cardlink et Axepta. Il rappelle que ces opérations "viennent conforter la taille et la portée unique des activités de Services aux Commerçants de Worldline sur le marché européen de l'acquisition et de l'acceptance".

Tout compte fait, Worldline réaffirme avec confiance ses objectifs de 2021 à savoir : une croissance organique des ventes d’au moins 5 %, une marge d’EBO de l’ordre de 200 points de base d’amélioration par rapport à celle pro forma 2020 de 23,9 % et un taux de conversion d’EBO autour de 50 %. JPMorgan Cazenove rappelle tout de même que "Worldline se contente de confirmer ses objectifs alors que Nexi, l’un de ses principaux concurrents en Europe, a récemment laissé entendre qu’il pourrait relever ses perspectives de son côté".