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Les taux d’intérêt britanniques s’envolent vers leur plus haut de quinze ans / Les craintes sur la politique budgétaire n’y sont cette fois-ci pour rien

Les taux d’intérêt des obligations britanniques à dix ans dépassent les 4,5 %, soit un sommet depuis 2008. Ce niveau avait été approché en septembre dernier lorsque l’ex-Première ministre Liz Truss avait pris à rebrousse-poil les marchés avec sa politique budgétaire ultra-expansionniste. Le surplus de rendement exigé aujourd’hui par les investisseurs est lié à une inflation particulièrement visqueuse qui devrait conduire la Banque d’Angleterre à placer son taux d’intérêt directeur au-delà de 5 %.

PAR Yoann Defrance

Rishi Sunak, Premier ministre du Royaume-Uni - Ben Stansall / POOL / AFP

Les taux d’intérêt britanniques tutoient les sommets. Le rendement des obligations émises par le Royaume-Uni à une échéance de dix ans dépasse 4,5 %. Il faut remonter à l’année 2008 pour observer un tel niveau. Toutefois, c’est en septembre dernier qu’il avait été pour la dernière fois approché. En cause ? Le "mini-budget" présenté par la Première ministre Liz Truss où baisses d’impôts non financées côtoyaient nouvelles dépenses : un savant mélange qui allait creuser le déficit public du Royaume-Uni et qui a fortement déplu aux marchés obligataires.

Depuis lors, le Premier ministre a changé, Rishi Sunak ayant pris les rênes du pays tandis que le Chancelier de l’Echiquier Jeremy Hunt a complètement amendé la politique budgétaire du précédent gouvernement conservateur.

Inflation persistante

Ainsi, cette fois-ci, ce ne sont donc pas des inquiétudes vis-à-vis notamment de la possible détérioration de la solvabilité britannique qui motivent le surplus de rendement exigé par les investisseurs en titres à revenu fixe souverains. "Le renforcement de la livre, qui a atteint son plus haut niveau en 14 mois (1,28 dollar), montre que la confiance dans le gouvernement n’est pas un problème ", estime Paul Dales, chef économiste chez Capital Economics.

Aujourd’hui, c’est le comportement des prix à la consommation outre-Manche qui suscite des craintes. En mai, "la surprise est venue surtout de l’inflation sous-jacente qui, au lieu de se stabiliser à 6,2 %, a accéléré à 6,8 %, ce qui représente un record depuis mars 1992", notait le mois dernier Slavena Nazarova, économiste chez Crédit Agricole.

Une inflation "cœur" qui demeure élevée alors que le marché du travail est "extrêmement tendu", dixit Andrew Bailey, patron de la Banque d’Angleterre (BoE), et que les salaires nominaux croissent à un rythme de 7,2 % l’an. Au Royaume-Uni, le taux de chômage s’établit à 3,8 % et l’on compte 1 million et demi d’emplois vacants (contre 800 000 avant la crise pandémique).

En conséquence de quoi, la BoE devrait de nouveau augmenter son taux d’intérêt directeur (25 points de base) ce jeudi, ce pour la treizième réunion consécutive de son Comité de politique monétaire (MPC) depuis décembre 2021. Son taux d’intérêt directeur atteindrait alors 4,75 %.

"Selon nos prévisions, le taux devra atteindre un sommet de 5,25 %, plutôt que 5,75 %, pour affaiblir suffisamment l’économie et ramener la croissance des salaires et l’inflation de base à des niveaux compatibles avec l’objectif d’inflation de 2 %", juge Paul Dales. Pour les économistes de la banque Barclays, le taux d’intérêt terminal se situera plutôt à 5,5 % et une baisse des taux ne devrait survenir qu’en août 2024.

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