Le massacre des GAFA

Difficile début de semaine sur les marchés US ce lundi, en cette semaine écourtée par Thanksgiving. Le Dow Jones a chuté de près de 400 points et surtout, le Nasdaq a perdu 3 %, emporté par la chute des grands noms Facebook (-5,7 % ), Amazon (-5 %) et Apple (-3,9 %). Certes, des articles de presse ont contribué à chahuter ces valeurs : le Wall Street Journal a écrit que Mark Zuckerberg avait adopté un ton plus agressif et déclaré à ses 50 top lieutenants que le groupe était "en guerre", renforçant l’idée d’une crise de management à la tête du réseau social. Le journal américain a également rapporté qu’Apple avait réduit ses commandes auprès des fournisseurs pour ses trois nouveaux iPhones présentés en septembre, en raison de l’affaiblissement de la demande.

Pourtant, les problèmes de Facebook ou le ralentissement des ventes d’iPhones ne sont pas des informations véritablement nouvelles, alors que s’est-il passé exactement ? "Il s’agit d’un phénomène technique, certains fonds étaient trop exposés aux valeurs tech et ont dû vendre", analyse Gregori Volokhine, président de Meeschaert Financial Services. La date limite de rédemption pour les investisseurs dans des hedge funds était fixée au 15 novembre cette année, et comme ils ont souffert au mois d’octobre - selon HFR, les hedge funds actions ont connu leur pire performance en trois ans, en baisse de 4,25 % - ils ont probablement profité de cette fenêtre de tir. Ce qui a obligé les hedge funds à vendre pour rembourser leurs investisseurs, favorisant les titres les plus liquides. D’autant qu’ils étaient surexposés au secteur, après plusieurs mois de hausse record de ces titres.

Le secteur des semi-conducteurs a été également sacrifié, notamment Nvidia qui a chuté de 12 % ce lundi. "Pourtant, le ralentissement de la demande n’est pas nouveau non plus, il correspond à une anticipation de décélération de la croissance mondiale", fait remarquer Gregori Volokhine. Les projections actuelles sont encore très dynamiques : les profits des entreprises du S&P 500 pourraient grimper de 26 % au troisième trimestre, le rythme le plus élevé depuis 2010. Mais cette croissance devrait revenir à un chiffre l’an prochain, et c'est ce qui inquiète le marché.

En attendant, le retour à la réalité est douloureux pour les anciens chouchous des marchés : ensemble, les FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix et Google) ont perdu près de 1.000 milliards de dollars par rapport à leurs plus hauts de l’année selon Factset, Facebook étant le plus attaqué, en baisse de près de 40 %. Qui peut donc prendre le relais dans le cœur des investisseurs ? "Quand vous perdez le leadership du marché, les gens commencent à se demander si cela est représentatif de l’ensemble du marché", juge Brent Schutte, chief investment officer de Northwestern Mutual Wealth Management. Financières, énergie ou industrielles : toutes affrontent des menaces liées aux taux, à la régulation, au pétrole ou à la guerre commerciale. "Pour l’instant, il n’y a pas de réflexe pour acheter la correction ni de secteur capable de prendre le relais dans l’esprit des investisseurs", pointe Gregori Volokhine. Car outre les valeurs "momentum" de forte croissance, les titres traditionnels ne sont pas vraiment plus abordables : Verizon se paie 13 fois les profits, contre 13,7 fois pour Apple, alors que même en prenant en compte un essoufflement, les trajectoires de croissance sont encore très éloignées.