Private equity : passage à vide pour les géants US cotés

Le private equity a beau être apprécié comme une alternative aux marchés boursiers, les géants américains du secteur n’ont pas échappé au marasme ambiant en fin d’année dernière. Ainsi Blackstone, Apollo et KKR ont toutes trois publié des pertes au dernier trimestre 2018. S’agissant du portefeuille de private equity, celui de Blackstone a reculé de 2,9 % sur trois mois, soit le premier résultat net négatif depuis le troisième trimestre 2015. Du côté d’Apollo, l’activité de non coté a reculé de 10,9 % au dernier trimestre, et elle a baissé de 3,8 % chez KKR sur cette même période. Les trois firmes ont toutefois fait mieux que le S&P 500, qui a été violemment secoué et a chuté de 14 % en fin d’année.

Sur le plan comptable, Apollo a également annoncé son intention d’abandonner la publication de son résultat net économique à l’avenir, une décision qui avait déjà été annoncée par Blackstone et Carlyle la semaine dernière, mais aussi par KKR en mai dernier. À la place, les firmes de private equity souhaitent se concentrer sur le profit distribuable, plus important pour les actionnaires, mais aussi les profits comparés aux fees. Ces décisions sont symptomatiques de la volonté des fonds de private equity de se montrer plus transparents et compréhensibles auprès du marché, alors que les titres des fonds cotés ont connu des performances médiocres depuis leurs IPO. En particulier Blackstone, dont le titre est stable depuis le jour de son entrée en Bourse en 2007, alors même qu’il a vu ses actifs sous gestion multipliés par quatre !

Autre moyen de rendre le titre plus attractif : se transformer de partnership en corporation, comme l’a fait KKR au mois de juillet dernier. Cette structure juridique permet de rendre le titre accessible à de grands institutionnels comme les fonds mutuels, mais pour l’instant, le choix ne lui a pas encore été favorable : l’action a chuté de 13 % alors que le S&P 500 est resté stable sur cette période.

Mais ce qui a plu aux investisseurs dans ces publications et a tiré les titres de ces trois fonds dans le vert le jour de leurs publications, ce sont les hausses continues des actifs sous gestion. Le private equity regorge plus que jamais de liquidités, et les grands acteurs américains cotés sont les premiers à bénéficier de ce flux entrant. Les actifs sous gestion d’Apollo ont ainsi grimpé de 12,6 % à 280 milliards de dollars sur un an au quatrième trimestre, et ceux de Blackstone de 8,7 % à 472 milliards de dollars. Le plus gros fonds coté affiche d’ailleurs de grandes ambitions puisqu’il a indiqué vouloir atteindre les 1.000 milliards de dollars sous gestion d’ici à 2026, en poursuivant à marche forcée sa diversification. Son dernier fonds d’infrastructure se monte par exemple déjà à plus de 7 milliards de dollars, et son dernier véhicule immobilier a été closé en janvier à 20 milliards de dollars.