La disparition de l'Eonia se précise

La mise en place du nouveau taux interbancaire de référence se précise. La BCE a ainsi annoncé hier soir qu'elle commencerait à publier l'ESTR (Euros Shot Term Rate) à compter du 2 octobre prochain, "reflétant l'activité de négociation du 1er octobre". Rappelons que ce taux sera amené à remplacer l'Eonia, créé en janvier 1999, dont le mode de calcul ne répondra bientôt plus aux exigences de la directive Benchmark.

Celle-ci doit entrer en vigueur en janvier 2020 et vise à relever le degré de transparence exigé pour les indices sur lesquels sont adossés prêts et produits dérivés, après les trop nombreux scandales de manipulation de taux de ces dernières années. À la différence de l'Eonia, qui était calculé à partir de déclarations de banques au sujet des taux pratiqués sur le marché interbancaire, le nouvel ESTER utilisera une base de transactions réelles pondérées par le volume. Ce qui en rendra la manipulation plus compliquée.

Vu les délais assez courts, la BCE a toutefois précisé qu'une phase de transition était prévue, durant laquelle l'Eonia pourra continuer d'être utilisé dans les contrats existants. Une période d'adaptation donc, qui découle du feu vert de Bruxelles en février dernier, pour accorder deux ans supplémentaires aux banques et opérateurs de marché avant de ne plus pouvoir utiliser l'Eonia. Sans la décision de la Commission, le taux de référence n'aurait plus pu être utilisé dès le 1er janvier 2020.

Afin d'aider les professionnels financiers à passer progressivement vers l'ESTR et de ne pas prendre trop de retard, le groupe de travail sur les taux sans risque pour l'euro, créé en 2018, a tout de même recommandé hier de modifier dès octobre prochain la méthodologie de calcul de l'Eonia, pour qu'il devienne "l'ESR majoré d'un écart de taux fixe jusque fin 2021". "Cet écart sera calculé par la BCE" a annoncé Francfort hier soir, et "sera communiqué le jour où le changement de méthodologie de calcul de l'Eonia sera annoncé". Ce groupe de travail a d'ailleurs incité les intervenants de marché à "remplacer progressivement l'Eonia par l'ESTR pour tous les produits et tous les contrats, faisant de l'ESTR leur taux de référence standard, et à opérer certains ajustements de leurs systèmes informatiques".

Ce changement de taux n'est pas anodin quand on sait son importance pour les milieux financiers et les consommateurs : quelque 150.000 milliards de dollars de produits et contrats financiers (prêts, produits dérivés, obligations) sont calculés ou indexés sur l'Eonia, qui entre également dans le calcul de la rémunération du Livret A. La BCE avait donc tout intérêt à ce que la transition vers l'ESTR se fasse de façon progressive mais encadrée, pour éviter des perturbations de marché.