IPO tech : une machine à cash pour Alphabet

Les GAFA peuvent aussi être les grands gagnants des IPO technologiques des licornes en 2019. Et en particulier Alphabet, la maison mère de Google qui a investi dans ces jeunes pousses via ses fonds de venture, comme CapitalG. L’investisseur vient par exemple d’engranger une impressionnante plus-value latente sur la dernière IPO en date, celle du spécialiste des logiciels de sécurité, Crowdstrike. Le titre du groupe a bondi de 71 % pour sa première journée de cotation et vaut plus de 12 milliards de dollars en Bourse, si bien que la part de CapitalG est désormais valorisée à 1,2 milliard de dollars, soit un multiple d’environ 10 fois sa mise en moins de quatre ans !

CapitalG est également actionnaire d’Uber et Lyft, qui ont certes connu un accueil nettement moins favorable en Bourse et s’échangent sous leur prix d’entrée. Mais pour le fonds actionnaire, tout dépend en réalité du point d’entrée, et donc du prix moyen auquel il a acheté des parts dans la licorne historiquement. De ce point de vue, Uber reste la plus grande success story du fonds : son investissement de 258 millions de dollars - auquel s’ajoutent les 245 millions de dollars d’actions Uber gagnées lorsqu’il a transigé avec lui sur l’utilisation de sa technologie Waymo de voitures autonomes - valent désormais 3 milliards de dollars.

Or, le rendement sur Crowdstrike pourrait même bientôt dépasser Uber si le titre continue à progresser, dans la mesure où CapitalG est pour le moment bloqué par une période de lock-up de 180 jours. Et cela semble bien parti au vu des fondamentaux : ses revenus ont grimpé de 44 % au dernier trimestre et ses pertes se réduisent, alors que les groupes de VTC continuent de brûler toujours plus de cash. Du côté de Lyft, l’enveloppe de 500 millions de dollars investie en 2017 est valorisée à 749 millions de dollars, soit une maigre plus-value dans ce secteur. Au total, le portefeuille de participations de CapitalG qui ont réalisé leur IPO en 2019 est désormais valorisé 5 milliards de dollars. Le fonds early stage Google Ventures détient quant à lui près de 13 milliards de dollars de start-up, dont 4,6 milliards de profits pas encore réalisés.

Qu’en sera-t-il des autres licornes dont CapitalG est actionnaire ? Le fonds pourrait aussi gagner gros sur Airbnb lors d’une IPO mais cela sera plus incertain puisqu’il est entré plus tard, à une valorisation de 30 milliards de dollars. Idem pour le spécialiste des solutions de paiement Stripe, qui valait déjà 9 milliards lorsqu’il est entré dans un tour de table. Les sorties privées peuvent aussi rapporter : CapitalG a par exemple triplé sa mise la semaine dernière lorsque sa participation dans Looker a été rachetée pour 2,6 milliards de dollars par… Alphabet.