IPO des licornes : risque-t-on l’indigestion ?

Les licornes reviennent à la réalité. C’est le sentiment que deux d’entre elles ont en tout cas donné dans leur processus d’IPO. La semaine dernière, c’est tout d’abord le site de partage de photos Pinterest, qui a fixé sa fourchette de prix entre 15 et 17 dollars par action. Soit une valorisation maximale de 11,3 milliards de dollars, alors même qu’elle avait été valorisée à 12 milliards par ses investisseurs lors de son dernier tour de table en 2017. Autre atout de cette jeune pousse plus discrète et au modèle de croissance plus modéré que ses pairs, elle brûle beaucoup moins d’argent que Lyft ou Uber, puisqu’elle a réduit ses pertes de plus de moitié, à 63 millions de dollars l’an passé. L’objectif est sans aucun doute d’éviter de reproduire l’erreur de Lyft, qui après avoir fixé sa valorisation à 24 milliards (contre 15 milliards lors de son dernier appel aux investisseurs, moins d’un an plus tôt), a vu la demande retomber après le premier jour de cotation et s’échange depuis sous son prix d’IPO.

L'autre licorne à avoir frappé à la porte de la Bourse : PagerDuty, un spécialiste des services Saas sur le cloud pour les incidents informatiques. Le groupe a très bien réussi son IPO puisqu’il a fixé son prix d’entrée au-dessus de la fourchette, et son titre a bondi de près de 60 % pour une valorisation de 2,8 milliards de dollars - soit plus de deux fois la valeur obtenue auprès de ses actionnaires en septembre dernier. Et cela, même si la start-up a encore perdu 40 millions de dollars, sur 117 millions de dollars de revenus l’an passé.

Cet accueil est bien sûr une bonne nouvelle pour tous les candidats tech qui sont sur les starting-blocks pour enfin tirer parti de cette fenêtre de tir et lancer leur IPO. Le but étant bien sûr de monétiser leur capital, après de longues années à se financer auprès des fonds de venture. Mais les candidats sont nombreux, et la demande ne sera pas infinie. Cette semaine montre déjà l’empressement des licornes : alors que les investisseurs commencent déjà à s’absenter pour "spring break" et le week-end pascal, PagerDuty s’est quand même lancé, et sera suivi par Pinterest et Zoom, un service de communications vidéos qui pourrait valoir 8,3 milliards de dollars, jeudi. Sans parler d'Uber, qui vise une IPO de 100 milliards de dollars avant l'été.

Alors que l’offre ne cesse d’augmenter - notamment en raison du retard pris avec le shutdown en début d’année -, les spécialistes du marché pointent donc déjà les risques d’indigestion. Selon Kathleen Smith de Renaissance Capital, si toutes les start-up tech candidates parviennent à se coter, elles pourraient proposer un total de 100 milliards de dollars de titres, ce qui serait même supérieur au volume de l’année 2000 (96 milliards). Un niveau qui serait donc sans précédent, si bien que leur issue dépendra sans aucun doute de l’évolution macroéconomique et des risques géopolitiques et commerciaux pesant sur les marchés et les investisseurs.