La Chine n'a pas manipulé sa monnaie

Non la Banque nationale de Chine n’a rien fait pour dévaluer le yuan au-delà de 7 unités pour un dollar. Au contraire, depuis l’effondrement du yuan les banques publiques du pays sont intervenues sur les marchés à terme pour soutenir la monnaie chinoise.

Avec une dépréciation de plus de 2,5 % en quatre jours face au dollar, tout portait à croire que la Banque nationale de Chine entamait une nouvelle procédure de manipulation de sa monnaie comme ce fut le cas en 1994. D’autant que le motif était tout trouvé : le gouvernement chinois était accusé de procéder à une dévaluation compétitive pour contrer le manque à gagner des nouveaux tarifs douaniers de 10 % imposés par Donald Trump sur l’ensemble des importations chinoises non encore taxées. Seulement voilà, il n’y a aucune intervention de l’institution monétaire centrale observable sur la dernière semaine.

La véritable cause provoquant l’effondrement du yuan n’est autre que la santé économique du pays. La guerre commerciale à laquelle se livrent les deux plus grandes puissances du monde plombe la dynamique des échanges au niveau mondial. Et le secteur manufacturier chinois en pâtit. Il en va de même pour le secteur des services dont la croissance a drastiquement ralenti avec le tassement de la demande intérieure. Tout ceci couronné d’une croissance économique au plus bas depuis 27 ans à 6,2 % au second trimestre 2019, sans imputer à ce chiffre les falsifications faites par les autorités chinoises qui ramènent en réalité la croissance à seulement 4 % sur un an. Il n’y a donc rien d’étonnant à voir les investisseurs se défaire de leurs positions libellées en yuans – faisant ainsi plonger la monnaie chinoise - quand la majorité des indicateurs macros du pays sont dans le rouge vif. 

En constatant un tel effondrement du yuan, les principales banques d'État chinoises sont intervenues sur les marchés à terme en achetant d’importantes quantités de swaps pour freiner le déclin de la monnaie nationale après que cette dernière a franchi le seuil clé de 7 unités pour un dollar. Les autorités tiennent à éviter une dévaluation en chute libre qui pourrait déclencher des sorties de capitaux. Ce n’est pas la première fois que les banques publiques du pays ont recours à  cet instrument pour soutenir la monnaie locale. Déjà en juillet 2018, ces dernières avaient vendu des dollars à terme sur les marchés des dérivés pour rehausser les anticipations de taux de change à un an et limiter l’effondrement du yuan.

Washington devrait donc réfléchir à deux fois avant de demander au Fonds monétaire international d’intervenir face à la concurrence déloyale dont la Chine serait responsable, comme l’a déclaré le secrétaire au Trésor américain Steven Mnuchin.