Euronext acquiert Borsa Italiana et change de dimension

L’opération a été conclue hier à Londres à la suite d’un board du London Stock Exchange qui a accepté la proposition d’Euronext d’acquérir Borsa Italiana pour un montant global de 4,325 milliards d’euros. Le Directoire et le Conseil de surveillance d'Euronext ont naturellement approuvé à l'unanimité cette opération qui est dans le meilleur intérêt d'Euronext, de ses actionnaires et des autres parties prenantes.

Cette acquisition va permettre de créer une infrastructure de marché de premier plan dans l'Union européenne. Elle fait d’Euronext la première plate-forme de négociations de titres en Europe devant Deutsche Börse, qui était candidat à ce rachat. Grâce à cette opération, Euronext va diversifier de manière significative sa composition de revenus et son empreinte géographique en accueillant l'infrastructure de marché de l'Italie, un pays du G7 et la troisième économie d'Europe.

Si Euronext l’a emporté sur le suisse SIX ou l’allemand Deutsche Börse, ce n’est pas seulement une question de prix, mais en raison de son modèle fédéral qui préserve l’italianité de sa nouvelle filiale. À tel point que la Caisse des Dépôts italienne et la banque Intesa San Paolo vont entrer au capital d’Euronext. Et le board d’Euronext – société néerlandaise – sera désormais présidé par un italien.

En 2019, le groupe Borsa Italiana a généré 464 millions d'euros de recettes et 264 millions d'euros d'Ebitda, avec une tendance à l’amélioration au cours des douze derniers mois se terminant le 30 juin 2020. Le chiffre d'affaires combiné du nouvel ensemble s'élève donc à 1,4 milliard d'euros avec un Ebitda de 795 millions sur la base des chiffres annoncés par les deux entités à fin juin. Désormais l’Italie sera le plus grand contributeur du chiffre d’affaires du groupe avec 35 % du total des recettes devant la France (29 %).

Avec cette opération structurante, Stéphane Boujnah crée le premier site de cotation en Europe avec plus de 1 800 sociétés cotées et un marché total de 4 400 milliards d'euros. Mais aussi, le premier lieu de rencontre des marchés secondaires en Europe, avec environ 11,7 milliards d'euros d'actions négociées chaque jour. De même que la première place en matière de financement par actions, avec plus de 42 milliards d'euros levés en 2019 auprès d'investisseurs pour financer des entreprises en Europe.

Au-delà de l’effet de taille, ce rapprochement va permettre au nouveau groupe de combiner leurs franchises de cotation pour faciliter l'accès au financement en capitaux propres avec un accent particulier sur les petites et moyennes entreprises, les entreprises familiales et les entreprises technologiques. Borsa Italiana rejoindra le carnet d'ordres unifié d'Euronext, qui offre une passerelle unique aux investisseurs accédant aux plus grandes sources de liquidité en Europe. De fait le nouvel ensemble aura une meilleure diversification de ses activités grâce à de nouvelles capacités de négociation et de compensation des titres à revenu fixe. Borsa Italiana apporte notamment dans la corbeille de la mariée CC&G, une chambre de compensation multi-actifs, qui complétera la chaîne de valeur post-négociation.

Enfin cette opération devrait être immédiatement relutive en termes de bénéfice par action. Et largement créatrice de valeur compte tenu des synergies de recettes et de coûts estimées à 60 millions d’euros par an. Les coûts de restructuration nécessaires à la réalisation de ces synergies devraient s'élever à 100 millions d'euros.

Pour financer cette opération dont le montant s’élève à 4,325 milliards d’euros Euronext a obtenu un prêt-relais souscrit par un groupe de banques (Bank of America Merrill Lynch, Crédit Agricole, HSBC France et J.-P. Morgan). Le financement final du projet comprend 300 millions d'euros d'utilisation des liquidités existantes, 1,8 milliard d'euros de nouvelles dettes à émettre (tout en restant noté investment grade) et 2,4 milliards d'euros capitaux propres à émettre, y compris 700 millions d’euros d’augmentation de capital réservée à la CDP et à Intesa Sanpaolo, deux investisseurs italiens de premier plan.

Euronext convoquera, à cet effet, une assemblée générale extraordinaire le 20 novembre 2020 pour obtenir les autorisations d’augmentation de capital. Tous les actionnaires de référence d’Euronext, à commencer par la Caisse des Dépôts française, se sont engagés à soutenir financièrement cette opération.

Dans cette transaction Stéphane Boujnah a été conseillé par François Henrot au nom de Rothschild & Co, par Isabelle Seillier (JP Morgan à Paris et Londres) et Alberto Nagel (le patron de Mediobanca). La finalisation de cette acquisition est prévue pour le premier semestre 2021.