PAI Partners fait la culbute en vendant Atos Medical

PAI Partners va alimenter à bon escient son montant de dry powder. Le fonds de capital-investissement français va vendre Atos Medical au groupe danois Coloplast pour une valeur d'entreprise de 2,16 milliards d’euros. C’est une belle opération : PAI Partners avait acquis le fabricant suédois de dispositifs médicaux après laryngectomie et trachéotomie pour une valeur d’entreprise d’environ 750 millions d’euros au fonds EQT en 2016, soit environ 12,5 fois son Ebitda de l’année estimé à l’époque. L’Ebitda pro forma d’Atos Medical, après la récente acquisition de la société Tracoe, a atteint 80,5 millions d’euros en 2020, soit un multiple de 26,8.

Pour mettre toutes les chances de son côté, PAI Partners, qui n’a pas eu recours à une banque conseil, avait mis en place un dual track : le fonds avait également lancé au cours de l’été le projet d’une l’introduction en Bourse (IPO) pour Atos Medical. Cette double procédure, assez typique des acteurs du private equity, consiste à la fois à sonder les deux voies de sorties simultanément pour choisir celle qui procurerait la meilleure valorisation. Le contexte boursier actuel – favorable aux actions certes avec des indices boursiers au sommet, mais assez volatil en ce qui concerne les IPO – a pu également peser dans la balance.

Coloplast, conseillé par la banque d’affaires Moelis, n’est pas un financier, mais un acteur du secteur de l’équipement médical opératoire et post-opératoire : il conçoit par exemple des cathéters et des produits pour continence et ostomie. L’acquisition représente donc une certaine diversification ; Atos Medical, qui revendique une part de marché de 80% en laryngectomie, sera d’ailleurs gérée comme une entité propre.

PAI Partners entame ainsi ce qui pourrait être une série de cessions importantes : la rumeur prête également au fonds l’intention de vendre la société de jeux à succès Asmodée (valorisée plusieurs milliards d’euros) et du commercialisateur de capacités de fret World Freight Company International (pour 1,5 milliard d’euros), qu’il co-contrôle aux côtés de Baring Private Equity Asia.

Du côté des acquisitions cette année, le fonds a été particulièrement actif : s’il a perdu en finale Cooper-Vemedia (finalement échu à CVC), il a mis la main sur le géant de l’hôtellerie de plein air European Camping Group, sur le spécialiste du flacon en verre pharmaceutique SGD Pharma et sur un portefeuille de marques de jus de fruits (comme Tropicana et Naked), qu’il cogèrera avec Pepsi Cola.