L'année 2022 vue par... William de Vijlder, chef économiste du groupe BNP Paribas

Quelles sont vos perspectives pour l’économie mondiale ? 

Les économies avancées devraient connaître une croissance soutenue, supérieure au potentiel, mais avec un ralentissement. La reprise mécanique s'est essoufflée dans des secteurs qui avaient souffert auparavant de restrictions et qui avaient par la suite bénéficié de la levée de ces restrictions. Les nouvelles vagues d'infections conduisent à des comportements de précaution et pèsent sur certaines catégories de dépenses et/ou à de nouvelles restrictions. Ce qui continue de susciter l'inquiétude. Les goulets d'étranglement de l'offre devraient continuer à faire office de frein au premier semestre. Une inflation élevée - même si elle va diminuer - est également un frein. Aux États-Unis, la réduction du soutien de la politique budgétaire est également un facteur.  

Les économies en développement présentent un tableau contrasté. Les pays émergents d'Asie devraient connaître la plus forte croissance, suivis par le CEEMEA et l'Amérique latine.

Avez-vous élaboré plusieurs scénarios selon la dangerosité du nouveau variant Omicron ?

Omicron et le développement de la pandémie de manière plus générale sont bien sûr les "inconnues connues". Un autre scénario (par rapport à notre scénario de base) est que l'incertitude liée à la pandémie devient endémique. Cela pèserait en général sur la croissance, mais en particulier sur des secteurs comme le voyage, le tourisme et les restaurants. Cela prolongerait également les perturbations de l'offre (personnes ayant été infectées), ce qui signifierait que l'inflation resterait élevée pendant plus longtemps et constituerait un frein à la croissance. 

Faut-il s’inquiéter du ralentissement économique chinois ?

Au cours de l'année écoulée, le ralentissement économique de la Chine peut être attribué en grande partie au resserrement de la politique économique, à l'environnement réglementaire ainsi qu’aux règles prudentielles dans le secteur immobilier. Ces mesures s'inscrivent, à moyen terme, dans la stratégie des autorités de désendettement des entreprises, de réduction des risques financiers, d'assainissement du marché immobilier et de promotion de la "prospérité commune". Ces objectifs devraient être maintenus à l'avenir par Pékin, malgré leur impact sur la croissance économique. Pourtant, les autorités devraient augmenter prudemment leurs mesures de soutien monétaire et budgétaire afin de stimuler la demande intérieure, principalement via un rebond modéré de l'investissement public et des mesures ciblées pour assouplir les conditions de crédit.

L’inflation actuelle, d’où qu’elle vienne (matières premières, pénuries multiples, prix du carbone), est-elle transitoire ?

L'inflation apparente devrait baisser en raison d'effets de base et d'une réduction des déséquilibres entre l'offre et la demande (augmentation de l'offre, ralentissement de la croissance de la demande). L'inflation sous-jacente devrait augmenter. Une croissance plus rapide des salaires devrait contribuer à cette évolution mais reste à savoir si les entreprises auront la possibilité d'en tenir compte dans leurs prix de vente. En 2017-2018, une telle spirale des salaires/prix ne s'est pas matérialisée.

L’an prochain, les Etats retireront un peu plus leur soutien aux économies, sont-elles prêtes pour cela ? 

Les déficits budgétaires vont diminuer pour des raisons conjoncturelles (forte croissance) mais les calculs de la Commission européenne montrent que, compte tenu du plan de relance européen, la politique budgétaire continuera de soutenir la croissance dans la zone euro.

Les Banques centrales injecteront également moins de liquidités. Craignez-vous des tensions sur les taux d’intérêt et les marchés actions ?

Les taux longs monteront aux US et en zone euro sous l’influence de la perspective d’un début de cycle de remontées des taux officiels US (nous anticipons la première hausse en juillet 2022). La Réserve fédérale s’efforcera à ne pas déstabiliser les marchés en faisant particulièrement attention à sa communication (comme elle l’a fait avec succès au sujet du tapering). Le risque pour la Fed et les marchés est une inflation qui resterait élevée longtemps, poussant la Fed a adopter une approche nettement plus agressive, provoquant une nette hausse de l’aversion au risque des investisseurs.

Estimez-vous que l’euro va continuer de se déprécier face au dollar ?

Oui, à cause de la divergence en termes de politique monétaire entre la Fed et la BCE.

Après avoir été en retrait ces dernières années, pensez-vous que le sujet de la soutenabilité des dettes publiques doit faire son retour sur le devant de la scène ? 

Le sujet de la dette publique fera son retour en zone euro dans le cadre des discussions sur une refonte de la gouvernance économique et, en particulier la gouvernance de la politique budgétaire. Les discussions seront difficiles (quelles règles, quelle flexibilité ?). La question de la soutenabilité ne se pose pas, la croissance nominale dépassant largement le coût nominal de la dette. C’est justement un environnement qui invite à bien se préparer à un scénario où les paramètres de la dynamique de la dette seraient plus contraignantes.