Une hypothèse Bolloré-Dassault ?

Que veut faire le groupe Bolloré SE avec les 5,7 milliards d’euros qu’il devrait empocher, sauf surprise, grâce à la vente de Bolloré Africa Logistics à MSC ? La liste des hypothèses s’est allongée depuis hier : selon l’hebdomadaire Marianne, Vincent Bolloré (qui a officiellement pris sa retraite le 17 février mais reste aux manettes sur plusieurs dossiers et contrôle toujours la Compagnie de l’Odet, qui détient 64% de Bolloré SE) a rencontré Laurent Dassault pour discuter d’un rapprochement entre Bolloré SE et Groupe Dassault (GIMD), le holding familial qui contrôle ou détient des participations dans Dassault Aviation (62% du capital), Dassault Systèmes (40%), Immobilière Dassault (60%), le groupe de presse Le Figaro, la maison de ventes Artcurial et des propriétés viticoles réunies sous Dassault Wine Estates. L’opération aurait l’approbation tacite de l’Elysée, selon le magazine.

Comme souvent avec Vincent Bolloré, le timing est essentiel et il rend l’hypothèse crédible : le mandat de Charles Edelstenne, PDG de GIMD et légataire testamentaire de feu Serge Dassault, prend fin le 1^er janvier 2023 et il existerait des dissensions – en tout cas un débat – au sein de la famille Dassault. Bref, une fenêtre de tir idéale. Les analystes d’Invest Securities évaluent GIMD à 30 milliards d’euros environ.

Un tel scénario a provoqué la surprise, sans susciter l’enthousiasme des investisseurs : le titre reculait de plus de 4% hier en matinée avant de réduire la majeure partie de ses pertes. On peut en effet s’interroger sur les motivations de l’homme d’affaires breton, si l’information était avérée ? Le courtier Oddo BHF souligne que les deux groupes n’ont aucune activité commune et présenteraient donc des synergies très limitées. Sans compter que le contexte géopolitique actuel, certes théoriquement porteur pour l’industrie de l’armement, donc Dassault Aviation, ne prête guère à se lancer dans de grandes opérations.

Toutefois, on peut trouver du sens à un rapprochement entre Bolloré et Dassault d’un point de vue capitalistique. Une telle opération pourrait être l’occasion, pour les deux familles, de former une nouvelle structure et recréer l’équivalent d’un groupe Lagardère tel qu’il était avant la décennie 2010. Contrôler des actifs très importants avec peu de capital, Vincent Bolloré sait faire.

Faisant d’une pierre deux coups, une recomposition lui permettrait de simplifier la structure capitalistique complexe de son groupe homonyme (qui ne fait aucun commentaire). Or, la simplification d’une cascade de holdings peut être une grande source de création de valeur.

Le plus difficile reste à imaginer l’aspect pratique que prendrait un tel mécano. "V. Bolloré utiliserait le produit de cession des activités africaines […] pour financer une prise de participation minoritaire, sachant qu'il ne pourrait détenir une participation majoritaire dans le holding sans devoir lancer une OPA sur les 3 entités cotées qu'il n'aurait pas les moyens de financer", imagine Invest Securities. Sachant qu’il dispose aussi du produit de l’introduction en Bourse d’Universal Music Group par Vivendi. La communauté financière attend avec impatience les premiers mouvements de Vincent Bolloré.

Dans un coup de billard à trois bandes, Invest Securities émet aussi une autre hypothèse : l’intérêt que Vincent Bolloré porte dans GIMD serait un moyen pour lui, qui ne cache plus des ambitions plus politiques, de faire pression pour récupérer Le Figaro, qu’il convoite de longue date.