L'introduction en Bourse de Porsche s'annonce historique

Une question de timing. Volkswagen, le premier constructeur automobile européen, et la holding Porsche SE de la famille Porsche-Piëch, qui contrôle Volkswagen, ont donné leur feu vert lundi soir au lancement de l’introduction en Bourse du mythique constructeur de voitures de sport Porsche AG. Le 24 février dernier, Volkswagen AG avait annoncé son intention d’examiner la faisabilité d'une éventuelle introduction en bourse de la firme de Stuttgart, le jour même où la Russie envahissait l’Ukraine. A présent, la décision d'introduire Porsche en Bourse est annoncée exactement au moment où la Russie cesse de fournir du gaz à l'Allemagne.

Pas de quoi menacer le projet pour autant. Le directeur financier de Volkswagen de Volkswagen s’est voulu rassurant mardi lors d'une conférence de presse en indiquant que seuls des "problèmes graves" au plan géopolitique pourraient amener le groupe à interrompre le processus d’introduction.

Vers une cotation fin septembre ou début octobre

Si l’environnement géopolitique eût pu être mieux choisi, le contexte électoral comporte aussi une certaine dose d’incertitude. Volkswagen vise une première cotation de Porsche à la Bourse de Francfort fin septembre ou début octobre. Soit juste avant les élections générales du 9 octobre en Basse-Saxe. Or, ces élections "pourraient entraîner des changements au sein du conseil de surveillance de Volkswagen et, partant, des incertitudes sur le soutien à l’introduction en Bourse", pointent les analystes de Stifel.

L’opération pourrait aussi soulever une certaine réticence des investisseurs au regard de la structure de l’offre elle-même. L’IPO prévoit en effet que Porsche SE, acquiert auprès de Volkswagen 25% plus une action du capital de Porsche AG. En clair, la famille Porsche-Piëch contrôle Volkswagen qui vend un actif important à Porsche SE, contrôlé par la même famille. Le risque pourrait être que Volkswagen vende Porsche à un prix trop bas, ce qui serait négatif pour Volkswagen et positif pour Porsche SE.

Une valorisation possible de 85 milliards d'euros

Selon les informations de l’agence Bloomberg, Porsche serait valorisé entre 60 milliards et 85 milliards d’euros. Les analystes de Stifel penchent eux pour le haut de la fourchette, et dans ce cas, "c’est Volkswagen qui profiterait le plus de l'introduction en bourse". D'après le bureau d'études, l’une des principales préoccupations autour de cette opération est d’ailleurs la gouvernance d'entreprise, alors que le patron de Porsche, Oliver Blume vient tout juste de prendre également les rênes de Volkswagen. Une double casquette qui s’annonce complexe à gérer.

Quoi qu’il en soit, les montants en jeu constituent d'emblée des records. L’introduction en Bourse de Porsche marquera dans tous les cas l’une des plus importantes de l’histoire en Europe. Ce qui se comprend, s’agissant de la marque la plus précieuse du groupe Volkswagen qui en compte douze (Audi, Seat, Skoda, Lamborghini, Bentley…).

"Porsche est la marque automobile la plus rentable d'Allemagne, avec un résultat d’exploitation de 5 milliards d'euros pour l'exercice 2021, soit près d’un quart de celui du groupe, avec une contribution encore plus importante au cash-flow libre", rappelle ainsi le cabinet d’analystes Cowen. Sans surprise, Porsche est donc la marque de Volkswagen qui a le plus de valeur, ce que les investisseurs devraient pouvoir bientôt observer par eux-mêmes.