Les engagements en private equity devraient se réduire l’année prochaine / Le marché du non-coté en Europe perturbé par les crises

Une première depuis dix ans. L’effet dénominateur (baisse des valorisations des actifs cotés qui augmente mécaniquement la valeur de la part de l’allocation dans les fonds de private equity) pourrait bien contraindre les investisseurs (LP, limited partners ou associés commanditaires) à diminuer le rythme de leurs engagements au cours des prochains trimestres, selon le dernier baromètre Global Private Equity de Coller Capital. "Le phénomène devrait être temporaire mais avec la forte baisse des marchés en 2022 et un ajustement très lent des valorisations des gérants, beaucoup de LP se retrouvent aujourd’hui au-delà de leur allocation cible sur les marchés privés. Certains d’entre eux vont donc continuer d’utiliser un peu le marché secondaire pour s’alléger en attendant que les marchés remontent", tient à rassurer François Aguerre, partner et co-head of investment chez Coller Capital, dans un entretien accordé à WanSquare.

Un effet déjà ressenti par un nombre croissant de grands investisseurs et fonds de pensions publics, deux tiers d’entre eux l’ayant mentionné comme facteur de ralentissement tandis que la pénurie de liquidités entraîne une modération des engagements pour plus d’un quart des investisseurs. "Certains investisseurs vont chercher à sortir quand d’autres l’ont déjà fait cette année ", ajoute l’associé de Coller Capital.  

Un manque d’enthousiasme pour le private equity qui se ressent aussi quasiment partout en Europe du fait de l’instabilité de l’environnement macroéconomique et de la forte inflation qui figurent au premier rang des inquiétudes des investisseurs lorsqu’ils anticipent les risques susceptibles de peser sur la rentabilité de leurs investissements au cours des deux à trois prochaines années. Les marchés d’Europe centrale et de l’Est sont même perçus de manière plus défavorable par la majorité d’entre eux, selon le baromètre, par rapport à il y a trois ans. "La guerre en Ukraine et la crise énergétique perturbent les LP extérieurs à l’Europe, sans compter qu'ils constatent une instabilité politique à la suite du Brexit et du récent changement de leadership politique, notamment en Italie", observe François Aguerre.

Aux Etats-Unis, si la moitié des investisseurs anticipent un durcissement de la réglementation des marchés privés et un quart estime que la moindre réforme aura un impact négatif sur les performances sur les marchés américains du private equity, le pays devrait rester attractif. "Le climat outre-Atlantique peut se durcir mais pas avec la même intensité qu’en Europe. Les investisseurs restent, en revanche, toujours très frileux vis-à-vis de l’Asie ", poursuit le co-head of investment.

Dans ce contexte, le baromètre a relevé plusieurs tendances pour l’année à venir. D’abord, celui de la gestion portefeuilles qui est déjà visible. "Si la majorité des investisseurs estiment que leurs portefeuilles de private equity sont bien positionnés pour composer avec les conditions de marché actuelles, deux tiers de ceux qui ajustent leurs portefeuilles le font aux stades de l’investissement et de l’exposition sectorielle ", constate François Aguerre.

Surtout, la gestion de la dette sera l’une des priorités des investisseurs. "Elle coûte aujourd’hui plus chère même si beaucoup de montages sont dits "cov-lite" (prêt sans clauses protectrices, ndlr). Il y aura néanmoins sans doute beaucoup de discussions soit avec les banques, soit avec les fonds de dette privée car, en cas de récession et si une baisse de la profitabilité est constatée durant quelques trimestres, les ratios d’endettement pourraient s’envoler, du moins en apparence. Cela suffira cependant à raviver une certaine anxiété sur le marché", prévient-il.